◆經濟導報記者 杜海 濟南報道
股價僅為每股凈資產的1/3，賬上貨幣資金卻是市值的1.58倍，新三板魯股亨達股份（831687）就是這樣一個“矛盾綜合體”。
經濟導報記者獲悉，截止到4日，亨達股份股價2.90元，其2016年中報每股凈資產（最新股本攤薄）卻高達8.36元，市凈率（每股股價與每股凈資產的比率）僅為0.35，在新三板個股中排名墊底。
與此同時，身處創新層的亨達股份，銀行存款4.93億元，賬上貨幣資金是市值（3.12億元）的1.58倍。
值得注意的是，截至9月30日，賬上貨幣資金比總市值還大的新三板企業有76家，但是68家是協議轉讓企業。考慮到協議轉讓企業估值失真，剔除這68家協議轉讓企業及一家金融類做市企業后，還有7家做市公司，亨達股份即是其中之一。
伴隨著股價下滑的，還有亨達股份的盈利能力――公司2012年營收7.08億元，2015年則為4.88億元，減少了31%；凈利潤也從2012年的1.17億元減少至2015年的4573萬元，總體下降61%。
近兩期財報均有所下滑
亨達股份總部位于青島，是一家經營超過30年的家族企業，主營業務為皮鞋的研發、設計與產銷。
從業績看，亨達股份最近幾期財報數據均有所下滑。該公司日前公布的2016年半年度報告顯示，上半年實現營業收入2.13億元，同比下降了23%；扣除非經常性損益，上半年凈利潤為2160萬元，同比下降28%；基本每股收益為0.20元，同比減少35.48%。
從2014年和2015年兩個年度來看，亨達股份2014年實現營收5.93億元，凈利潤4968.87萬元；2015年實現營收4.88億元，凈利潤4572.65萬元。不難發現，其營收、凈利出現了雙降。
作為一家典型的輕工制造企業，亨達股份從2012年起業績就開始下滑，而公司應收賬款和存貨的周轉率則在大幅提高――2013年，亨達股份應收賬款75天周轉一次，存貨298天周轉一次；2015年，應收賬款則需要98天周轉一次，存貨343天周轉一次。
在這一局面之下，亨達股份已在悄然調整發展策略。比如，在2014年之時，公司的女鞋銷售額占總營收的75%，但現在其主要產銷中老年皮鞋。
相對于女鞋市場，中老年皮鞋市場上知名品牌較少，產品更新速度慢，存貨積壓的風險比較低。經濟導報記者查詢亨達股份財務數據發現，今年上半年，公司的存貨大約減少了1000萬元，這是3年來公司存貨首次降到3億元以下。
“由于行業原因，2012年的峰值之后，亨達股份的營收開始逐漸下降。”銳財經分析師劉江遠對經濟導報記者表示，經濟低迷加上電商的沖擊，品牌企業普遍面臨經營困境。特別是女鞋，由于消費偏重時尚性，感性消費較多，對經濟和消費趨勢敏感度高，品牌企業更容易爆發存貨風險。
此外，從2012年開始制鞋業增長率快速下滑，4年來行業增速減慢。皮鞋生產企業和整個行業的發展情況基本相同，都處于下滑趨勢，如營收和利潤下降、賬期長、庫存和應收賬款較高等，亨達股份也難置身事外。
一直未有回購股票之舉
截至目前，新三板的做市轉讓公司處于“破凈”狀態的已超過100家，包括亨達股份在內的近10家公司，股價還不到每股凈資產的50%。
事實上，受行業悲觀預期的影響，制鞋企業的估值普遍受到影響。以行業領軍企業百麗國際（01880.HK）為例，2013年該公司的市值一度超過1500億元，而今市值卻不到400億，跌去了73%。
在整個行業寒冬中，亨達股份的股價也應聲而落。公司于2015年1月掛牌新三板，當年8月開始做市轉讓，做市第一天以8.35元收盤，其后一路下跌，現在已不足3元。
值得一提的是，早在2011年8月17日，證監會認為亨達股份在內控制度方面有缺陷，否決了其IPO的申請。具體原因是，公司預付1.21億元購買房屋，但沒簽《房屋買賣合同》，這些房子尚在出租中，公司也沒取得租戶放棄優先購買房屋的聲明。
亨達股份股權結構比較分散，從公開披露的信息看，除了有過幾名大股東以部分股份質押融資的情況外，并未有特別吸引眼球之舉。
進入2016年以來，盡管該公司市值進一步下滑，而且賬上還有大量現金，但一直沒有宣布要回購股票。截至6月30日，公司資產總計12.66億元，資產負債率為28.80%，較期初下滑2.12個百分點。
賬上還有4.93億元貨幣資金的亨達股份，似乎不急于融資――公司掛牌后只在2015年融資7000萬元。
目前，亨達股份的主營業務有兩部分，一是替一些國外鞋業公司代工生產產品，一是自己設計生產和銷售皮鞋。公司代工的利潤率大約30%，自己設計和產銷的利潤率是40%。在行業中，這一利潤水平屬于中等偏上。
據悉，亨達股份以線下銷售為主，市場主要分布在長江以北，銷售渠道以二、三線城市的百貨商場內的店中店為主，采用開自營店和加盟店的方式。但與同行業上市公司百麗國際、達芙妮國際（00210.HK）等龍頭企業相比，公司國內市場銷售規模和渠道數量相對偏小，自有品牌知名度相對較低、數量較少。
可以稍加慰藉的是，股價下跌為亨達股份吸引了更多做市商。7月份以來，中山證券、九州證券和華安證券相繼在二級市場“囤貨”，加入了亨達股份的做市商團隊。