目前國內醋酸行業產能872萬噸,2017年全年產量約676萬噸,年化開工率77.52%,處于相對平衡狀態,近期價格上漲且持續高位或因華東地區45萬噸/年主力裝置自7月中旬停車三個月疊加海外伊斯曼裝置不可抗力引起,目前該華東地區裝置負荷已逐步提升、伊斯曼裝置也將于Q1重新開車,預計供給將逐步恢復。從醋酸下游應用看,醋酸酯、PTA、VAM、醋酐、氯乙酸及雙乙烯酮為傳統應用,總體需求增長緩慢,近幾年新出現的醋酸加氫制乙醇工藝,目前投產的主要產能有南京塞拉尼斯27.5萬噸、唐山中溶科技10萬噸、河南順達20萬噸及張家港凱凌13.5萬噸合計約71萬噸裝置,已成為拉動醋酸需求的核心,但目前醋酸高價下已失去競爭力,后期或對醋酸需求形成壓制。

國家統計局發布的工業企業財務數據,2017年化學原料和化學制品制造業營收YOY+13.9%,利潤總額YoY+40.9%,前期公布Q4產能利用率77.40%,較上年同期增加4.6%,顯示行業整體供需改善明顯、盈利增強。上市公司層面,萬華化學、魯西化工、三友化工及濱化股份等多家上市公司公布年報預計或向上修正公告,結合行業固定資產投資仍處于相對低位,預計2018年中上游化工品企業盈利仍比較樂觀,可適當關注,而中下游企業則出現業績及估值同步下挫,但隨著價格的向下逐步傳導、將迎來布局良機。

WTI原油突破60美元/桶后直奔65美金/桶,累計上漲近50%,突破15年來新高,我們認為本輪本輪油價強勁反彈由多方面推動:1)美國庫存數據連續下降,市場對原油需求增長信心恢復;2)OPEC減產堅定,委內瑞拉、伊朗地緣政治和美國、利比亞管道故障、歐州北海油田等事件助漲;3)美元指數大范圍走弱。短期來看,OPEC減產、需求層面改善和美國庫存持續下降等利多因素沿續,有望催化推升WTI到更高的位置,但長期看,只有天然氣和煤炭價格更上一層樓,油價才會迎來大反轉站上80美元,并啟動油氣投資大開發帶動油服企業盈利,我們維持中期看油價中樞55~60美元不變,可關注中國石油(601857.SH,0857.HK),公司是中國最大的石油和天然氣生產廠商,資源擁有量全球排名第五,A股單位市值油氣儲量最大標的,業績彈性大,同時公司各項業務均處于改善通道中,煉油隨油品升級和結構調整,績效扭虧并進入景氣周期;管道和銷售加油站穩步回暖,效益尚待釋放;天然氣長單更新商議,在新的供應和分銷機制下有望扭虧轉正。同時可關注上海石化(600688.SH),目前煉油、化工景氣,疊加原油單邊上漲帶來的庫存收益,盈利有望超預期,建議關注。PTA方面,市場現已消化華彬、翔鷺復產以及嘉興石化投產預期,目前需求淡季下PTA-PX價差仍處高位主要因社會庫存歷史低位引起,具備持續性,受PTA強勢影響,近期滌綸長絲價差有所回落,但其終端消費屬性、歐美經濟復蘇背景下出口增加,疊加未來產能低增長,景氣度有望保持,建議關注相關標的。

近期農藥排污許可證核發完成,目前超500家企業已獲得核準,而石化聯合會口徑下原藥企業為675家,顯示大部分農藥已獲得核準,故短期沖擊有限,同時環保稅開始征收,兩方壓制下中小企業生存愈加艱難,預計農藥行業集中度將持續提升,建議關注合成能力優異、具備境外登記能力及環保投入大的農藥企業。此外,我們還推薦國內合成革龍頭企業安利股份(300218.SZ),目前公司研發、生產、管理能力均為行業前列,新型無溶劑生產線也已實現穩定投產,受益環保趨嚴下落后產能不斷清出,公司盈利將擺脫行業惡性競爭從而實現良性增長。興發集團(600141.SH)核心盈利產品草甘膦近期價格下跌,股價同步出現回撤,但公司園區配套及磷電一體化優勢明顯,現有價格下盈利仍可觀,磷礦石價格上漲也將改善公司盈利,細分產品次磷酸鈉、DMSO等產品也具備反轉機遇。山東海化(000822.SZ)為中海油旗下子公司,純堿景氣短期受玻璃限產影響而有所回落,但整體供需格局仍較為優異,不必過分悲觀,建議關注。金發科技(600143.SH)為國內改性塑料龍頭,在公司現有經營定價模式下,原材料價格異動無法轉移,Q1~Q3毛利率下滑4%,后期隨原材料價格穩定及長約定價修正,盈利迎來修正。

本周原油繼續上行,WTI原油突破66美元/噸,帶動石化下游產品價格上漲,PX上漲2.06%,“PX-石腦油”價差擴大9.13%,VAM繼續上漲,主要因原材料醋酸上漲,價格維持低位;聚合MDI和純MDI價格分化,本周分別上漲-2.67%和2.31%,但陶氏及巴斯夫美國MDI裝置因天氣寒冷宣告不可抗力,合計影響產能63萬噸/年,占全球總產能7%左右,疊加全球MDI裝置新增有限,預計后期價格有支撐;純堿本周繼續下調,華東地區重質純堿已下跌至1825元/噸,較高點回落700元/噸,主要因需求淡季及玻璃限產下庫存累積引起,同時11月份有3萬噸純堿進口對價格也有明顯壓制,關注春季過后下游整體復工的情況。甘氨酸本周下行6.40%,草甘膦價格維持在2.60萬元/噸附近,繼續利好外購甘氨酸的草甘膦企業。丙烯下降2.19%,PDH價差擴大7.15%,PDH裝置盈利改善明顯。新戊二醇本周繼續下跌,后期隨萬華二期及華昌化工加氫法裝置的建成投產,或繼續趨勢性下跌,可適當關注粉末涂料用聚酯樹脂龍頭神劍股份,因新戊二醇等原材料暴漲2017年毛利率大幅下滑,后期有望得到修正。