全聚德（002186.SZ） 1月31日晚發公告稱，公司近日收到公司股東IDG資本管理（香港）有限公司《股份減持計劃告知函》，IDG持有公司1810萬股股份（占公司總股本比例為5.87%），計劃在本公告披露之日起3個交易日后的6個月內以集中競價交易、大宗交易或協議轉讓方式減持所持公司1810萬股股份。

公告發出的第二天，也就是2月1日，全聚德大跌8.79%。看來，IDG這次是要和全聚德徹底“分手”了，那么，雙方為何“鬧掰”？IDG為什么要清倉式減持全聚德，這背后的邏輯是什么？

查看全聚德季報可知， 2017年3季報的時候，公司十大流通股東里才出現了IDG，持股5.87%，占流通股比例為5.92%。也就是說，IDG持有全聚德最多也就半年時間而已。

通過計算全聚德的股價，很容易算出，2017年3季度全聚德股價平均為19.34元/股，也即是，IDG的建倉成本大約為19.34元/股，以1810萬股計算，投入資金約為3.5億元。如果以1月31日收盤價17.63元/股計算，IDG持有的1810萬股全聚德賬面上至少已經浮虧3095萬元（虧損9%）。而如果以2月2日（周五）收盤價16.02元/股計算，IDG已經浮虧6000萬元（虧損17%）！

全聚德一只股票就讓IDG虧損了幾千萬，要知道IDG進入A股十大流通股東名單的也僅有這一只。全聚德不僅沒讓IDG賺到錢，本身也是屬于非常傳統的餐飲行業，已經有150年歷史，相比IDG以往投資的都是有概念的高新技術企業相比，全聚德確實太“老”了，想象空間有限。這也難怪IDG急匆匆的清倉式減持，畢竟，時間熬不起，雙方“性格”也不和。

從全聚德2017年全年走勢來看，下跌幅度達到8%，而2017年上證綜指上漲6.5%，深成指上漲8%，很顯然，烤鴨第一股跑輸了大盤，市值蒸發超過10億元。

從全聚德2017年第三季度業績來看，公司實現營業收入5.2億元，同比下滑1.15%；實現歸母凈利潤5686.95萬元，同比下滑3.61%；實現扣非凈利潤5331.15萬元，同比下降9.27%，業績低于預期。

2017年上半年，全聚德實現營業收入8.64億元，同比下降1.14%；實現歸母凈利潤7680萬元，同比增長8.68%，但是，公司的銷售費用率同比上升3.17個百分點至36.59%，管理費用率上升0.92個百分點至13.98%，銷售費用同比增加可以看做因為公司加大節日主題營銷、新媒體營銷、新聞營銷等推廣力度，但其對利潤也有一定的影響。

其實，2017年曾經有個很好的機會。

2017年上半年，全聚德擬收購“湯城小廚”一事曾經被市場普遍看好，雙方也在3月24日簽訂了收購意向書。

湯城小廚可以說是屬于特色休閑餐飲品牌，主打廣州老火靚湯和粵式料理，定位中端大眾餐飲，在北京、上海等地開有20多家門店，多布局在商業綜合體內，知名度也較高。

此次收購本來有望擴充全聚德的業務模式，補充休閑餐飲新業態，增加一個新的經營增長點，但沒想到公司在2017年8月29日發布公告稱收購終止了，公司解釋為“由于交易的復雜性以及推進的不確定性，本次收購不能在自意向書簽署之日起150日內完成正式收購協議的簽署。根據意向書及其補充約定，意向書將自動失效（保密條款除外），本次收購事項終止�！�

其實，如果投資者認真看看當時的這份意向書，也許能發現一點點收購終止的原因。

2017年3月28日公司發布《關于簽訂股權收購意向書的公告》，其中第四條意向書的主要內容中有這么一句話：“本次交易對價由公司以現金方式支付�！币簿褪钦f全聚德要收購湯城小廚必須全部用現金。

而2017年公司半年報數據顯示，全聚德貨幣資金為4.3億元，顯然，收購湯城小廚在資金上壓力不小。

其實，從2016年一季度開始，全聚德每個季度的營收同比都在下降，也就是連續下降了7個季度。

公司董秘唐穎在去年底接受《投資者報》采訪時指出，自從過了2012年的高峰后，近年來公司的經營便受到政策和市場的影響，經營一直保持平穩�！叭ツ暌詠淼臉I績受到營改增的影響比較大，營改增對我們來說是個利好的消息，確實降低了我們的繳稅額。但也在核算的口徑上，營改增把稅收那一部分從營業收入中直接就剔除了，從而對營業收入造成了一定影響，所以這兩年也出現了‘增利不增收’的情況。”

這么說來，按唐穎的分析，全聚德營收下滑要怪營改增咯？

創建于1864年的老字號，全聚德2018年會爆發嗎？