目標(biāo)價：8.58港元

2017年業(yè)績符合預(yù)期

神州租車公布2017年業(yè)績：租賃收入增長0.7%，至50.48億元；經(jīng)營性凈利潤下降25.4%，至6.13億元。2017年4季度，租賃收入增長2.7%，經(jīng)營性凈利潤同比下降37.3%。業(yè)績符合預(yù)期。

在車隊規(guī)模擴(kuò)張推動下，2017年4季度和去年全年公司汽車租賃收入同比分別增長39%和33%。2017年公司車隊日均規(guī)模同比增長42%，達(dá)到68,103輛。

2017年4季度和去年全年車隊租賃收入同比分別下降48%和42%，主要是由于優(yōu)卡車隊規(guī)模下降。

2017年4季度經(jīng)營性利潤率同比下降4個百分點(diǎn)，主要是由于折舊費(fèi)用出現(xiàn)增長。

我們預(yù)計，在經(jīng)濟(jì)改善和旅游需求強(qiáng)勁增長推動下，2018年中國汽車租賃行業(yè)將持續(xù)增長。

2018年車隊租賃需求有望企穩(wěn)。

神州租車在2018年推出了自動租賃業(yè)務(wù)（用戶可以在沒有公司員工幫助的情況下自助完成租賃汽車手續(xù)）和汽車共享業(yè)務(wù)。經(jīng)營創(chuàng)新通過利用閑置資源有助于提高利用率并降低人工成本。

鑒于車輛租賃收入下滑，我們將2018年經(jīng)營性凈利潤預(yù)測下調(diào)2%，至7.30億元。與此同時，我們引入2019年經(jīng)營性凈利潤預(yù)測8.28億元。

目前，公司股價對應(yīng)2018年預(yù)測市盈率16倍。維持推薦評級，但將目標(biāo)價下調(diào)5%，至8.58港元，對應(yīng)2018年預(yù)測市盈率20倍。

二手車價格波動；RevPAC表現(xiàn)疲弱。