[買入評級]歐派家居(603833)業績預告點評：業績繼續高成長 櫥柜龍頭漸成全屋明星 時間：2018年01月31日 15:01:16\u00A0中財網 投資要點 事件：公司發布2017年年度業績預增公告，預計2017年實現營收95-99億元，同比增長33%-39%；實現歸母凈利潤12-13 億元，同比增幅29%-39%，其中Q4 單季預計實現營收26-30 億元，同比增速23.8%-42.8%，實現歸母凈利潤2.7-3.7 億元，同比增幅17%-57%。此外2017 年預計實現扣非凈利潤11.2- 12.1億元，同比增長25%-35%。業績符合預期。 主營業務快速增長，盈利能力有所提升。1）多渠道挖掘+多品類協同，推動公司主業快速增長。品類端，櫥柜、衣柜業務及其他品類業務均表現亮眼，其中前三季度公司櫥柜業務實現24%的高增長，衣柜業務同比增速高達63%，各品類有效協同。渠道端，在保持主渠道營收放量的同時，大力挖掘電商、大宗和整裝渠道增長潛力，2017 年天貓雙11 活動歐派旗艦店實現銷售額4.19 億，遠超去年同期銷售額3 倍，穩居櫥柜品類首位，同時公司大宗渠道前三季度營收占比提升至10%，同比增速70%，成為公司又一發力渠道。多渠道發展助力公司牢牢把握需求趨勢，實現業績多點開花。2）報告期內，公司推進成本削減、機構改革等一系列內部工作，提升管理效率，前三季度銷售費用率、管理費用率分別同比微降0.9pp、0.3pp，期間費用率整體降至19.2%（YoY-1.3pp），此外報告期內政府補助及投資收益同比有所增加，對公司業績提升有所助益。 雙品牌鞏固櫥柜霸主地位，大家居戰略盡享整體家裝紅利。1）為全面拓展各消費層級櫥柜市場份額、鞏固公司定制櫥柜龍頭地位，公司于2016 年正式啟動中低端定位品牌“歐鉑麗”，2017 前三季實現收入2.2 億元，同比增速達149.3%，2018 年歐鉑麗將獨立于歐派體系實現差異化運營，解除市場品牌內耗疑慮的同時有望助推公司櫥柜業務重回20%以上快速增長。2）公司大家居戰略逐漸落地，2017 前三季度櫥柜、衣柜客單價通過配套家具一體化營銷大幅提升至13489元、12459 元，木門、衛浴及其他品類通過大家居協同銷售保持快速增長，櫥柜龍頭已逐漸蛻變為全屋定制明星，未來有望持續享受整體家裝市場紅利。 盈利預測與估值：預計2017-2019 年EPS 分別為3.03、4.05、5.25 元，對應PE 分別為45、33、26 倍。考慮到公司定制家具行業龍頭地位，品類協同、渠道放量，業績重回高增長軌道，享受一定估值溢價，給予公司18 年40 倍PE，對應目標價為162.0 元，維持“買入”評級。 風險提示：原材料價格大幅上漲的風險；終端銷售低于預期的風險。 □ .蔡.欣 .西.南.證.券.股.份.有.限.公.司