首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí):公司為瓷磚龍頭企業(yè),工渠的發(fā)展或?qū)㈦S地產(chǎn)集中度的提升而加速,而陶瓷輕薄化領(lǐng)域有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一極。與此同時(shí),環(huán)保趨嚴(yán)促使行業(yè)洗牌,公司堅(jiān)持綠色經(jīng)營(yíng)將占據(jù)更多市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為1.89、2.41、3.07元,根據(jù)行業(yè)可比公司估值,給予公司2018年P(guān)E28.79倍,目標(biāo)價(jià)69.38元。

工程渠道有望繼續(xù)表現(xiàn)亮眼:公司過(guò)去三年增長(zhǎng)壯大有賴于工渠翻倍增長(zhǎng),且工渠利潤(rùn)率更高。隨著地產(chǎn)精裝的推進(jìn),公司工程渠道發(fā)展或?qū)⑻崴?公司作為瓷磚龍頭受地產(chǎn)龍頭公司青睞,將受益于地產(chǎn)行業(yè)集中度提升,因此有望借工渠迎來(lái)收入和利潤(rùn)率的進(jìn)一步雙重增長(zhǎng)。

陶瓷輕薄化打開(kāi)新突破口:陶瓷薄板/薄磚在環(huán)保性、裝飾性、安裝便利性、應(yīng)用多樣性上擁有眾多優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)陶瓷輕薄化的先驅(qū)和領(lǐng)跑者,目前公司陶瓷薄板薄磚雖占比少但利潤(rùn)高銷量旺。公司募投計(jì)劃加碼薄板薄磚產(chǎn)能,隨著市場(chǎng)接納度的提升和生產(chǎn)的進(jìn)一步成熟,很可能成為公司發(fā)展新的突破口。

環(huán)保高壓凸顯綠色競(jìng)爭(zhēng)力:2017年以來(lái)建筑陶瓷行業(yè)面臨排放標(biāo)準(zhǔn)提高,去產(chǎn)能計(jì)劃出臺(tái),排污許可證上日程,煤改氣執(zhí)行,采暖季限產(chǎn),嚴(yán)格環(huán)保督查等多重環(huán)保壓力,行業(yè)面臨洗牌。隨著環(huán)保壓力繼續(xù)升溫,公司良好的環(huán)保基礎(chǔ)和進(jìn)一步的環(huán)保投入將為公司打造綠色競(jìng)爭(zhēng)力,成為行業(yè)變革中的受益者,占據(jù)更多市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)投資不及預(yù)期、替代產(chǎn)品出現(xiàn)。