公司公告限制性股權激勵草案,以63.63元/股的價格向58名激勵對象授予限制性股票 60萬股,占總股本的0.9%;其中首次授予50萬股,預留10萬股。解鎖目標為18和19年凈利潤相比17年分別增長30%和60%。

1、股權激勵助力利益統一,業績目標彰顯發展雄心

本次股權激勵計劃激勵對象涵蓋公司高級管理人員、中層管理人員以及公司核心骨干共58人,其中公司財務總監朱靈、董事會秘書陳建波、總經理助理王永輝以及李子飛、生產制造中心總監賈斌獲受限制性股票占比18.65%,中層管理人員及核心骨干占比64.68%,預留16.67%。限售股票分兩期解鎖,比例各為50%,解鎖期分別為24個月以及36個月之后。解鎖條件為2018及2019年公司凈利潤較2017年分別增長不低于30%和60%。

2、品牌積累助力渠道擴張,盈利能力持續抬升

公司經過長期生產積累和品牌營銷,產品在定制櫥柜業界和消費者中獲得積極評價,截止17年6月30日,金牌共擁有門店959家,其中廚柜專賣店922家,較16年末增加127家,預計全年新開門店將達到200家左右,公司直營城市減為上海、廈門、福州、西安和杭州五個,公司的渠道擴張主要是經銷商門店的增加;桔家衣柜專賣店37家,預計全年新開衣柜門店將超過100家,目前衣柜業務門店主要是由櫥柜業務優秀的經銷商運營,公司衣柜業務迅速展開。公司凈利率抬升明顯,一方面隨著營收擴大,營銷的規模經濟凸顯,另一方面公司進行了內部管理精益,實施“戰略事業單元”考核,提高公司運營效率。公司直營轉經銷,費用投入精細,費用率下降助力公司凈利率提升。

3、看好公司櫥柜領域的渠道拓展以及衣柜新品類的擴張,維持“強烈推薦-A”

公司經過長期品牌積累后櫥柜業務由渠道擴張和店效提升帶來的快速增長,自16年10月份開始進行衣柜業務品類擴張,我們看好公司的渠道擴張和盈利能力抬升,預計公司17-19年凈利潤分別為1.66、2.24、2.83億元,同比增長73%、35%、26%,對應當前市值市盈率52、39、31倍,維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示:櫥柜消費下滑、渠道拓展效果不及預期、行業格局發生巨大變化。