嘉寶股份（834962.OC） 中國物業服務十四強企業 主講人： 安信新三板2018年度策略會出席嘉賓 董秘楊總

一、行業是萬億級市場，為百億級企業的出現提供了機遇

行業均在探索中向現代服務業轉型升級，科技智慧物業成為主流發展方向，此舉將重新定義傳統物業的廣度和深度，從而分享新技術所帶來的紅利。行業是萬億級市場，為百億級企業的出現提供了機遇。

二、公司在業內知名度不斷提升

四川嘉寶資產管理集團股份有限公司隸屬于物業服務行業，系藍光發展（SH：600466）旗下控股公司。

股票進入創新層：2017 年 5 月 31 日， 全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司正式發布 2017 年創新層掛牌公司名單。嘉寶股份符合全部公共條件，并符合“最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于 2000 萬元；最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于 10%”的差異化條件，進入創新層。 蟬聯“新三板優秀房地產服務商”稱號： 2017 年 5 月 18 日，“2017 中國房地產上市公司研究成果發布會暨第十五屆中國房地產投融資大會” 在京舉行。嘉寶股份憑借優異的表現， 繼 2016年獲得“2016 新三板優秀房地產服務商 TOP10”稱號之后，再次榮膺“2017 新三板優秀房地產服務商”稱號。 綜合實力排名躍升兩位： 2017 年 6 月 16 日，“2017 中國物業服務百強企業研究成果發布會暨第十屆中國物業服務百強企業家峰會”在京舉行，嘉寶股份憑借強勁增長的企業綜合實力再次入選百強名單，排名上升至第 14 位，較前一次排名躍升兩位。

三、公司業務模式清晰

嘉寶股份自成立以來一直專注于為住宅、商業、寫字樓、工業園區等業態社區和項目提供專業、便 捷、高效的物業服務、顧問咨詢服務、生活家社區經營業務。同時通過項目全委托、收購并購、輕資產 聯盟等方式積極開拓市場，持續擴大業務規模，公司目前收入主要來源于物業服務收入和物業增值服務收入。 物業服務主要內容： 為住宅社區及非住宅物業提供秩序維護、保潔服務、綠化服務、設施設備維修保養服務、客戶需求處理及其它服務。 物業增值服務內容： 顧問咨詢服務——地產前期介入、銷售配合，工程委托維修，承接查驗等；社區生活服務——房屋經紀業務、拎包入住業務， 社區團購業務，廣告位、公共資源、附屬資源等。公司高管表示，相關功能已能與APP綁定。 公司持續堅持其商業模式： 在堅守物業服務本質的基礎上， 重新定義物業服務內涵與外延，持續深化“智慧生活家服務體系”商業模式，提升服務、品牌、經營三重價值；通過“互聯網+物聯網” 思維實施服務的智慧化升級， 搭建科技智慧金牌服務體系，打造智慧社區生活服務平臺，實現客戶滿意+驚喜+感動， 滿足業主消費升級需求并實現平臺經營價值。

四、 公司歷史業績優良

2017 年 1-6 月，公司實現營業收入 4.72 億元，同比增長 59.41%；實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤 0.91 億元，同比增長 71.24%。與上年同期相比， 17年上半年公司收入、利潤大幅加，主要受益于公司接管面積增加、 2016 年下半年并購項目效益顯現以及增值服務收入的增長，同時公司嚴控成本，使得公司毛利率保持了較高水平。

收入增長直接帶動了資產總額的增加以及資產負債率的降低， 公司償債能力增強。收入的增長亦使公司銷售商品、提供勞務收到的現金大幅增加， 同時，基于公司主營業務的勞動密集型特性，公司收入增長的同時， 對應的支付給職工以及為職工支付的現金也大幅增加。

公司多項指標良好，部分指標位于行業前列。公司管理規模實現有質量的增長。公司上半年新增全委托項目 11 個、面積 212 萬平方米，新增輕資產聯盟面積 1,060 萬平方米；截至上半年披露的公開信息，公司累計在管項目 163 個、面積達 3,349 萬平方米，累計聯盟面積達 1.2 億平方米。

五、公司未來發展展望

信息化會很大程度上提高物業管理的效率。比如上海的一些停車場是完全開發的，管理相對混亂，這些地方的信息化提供空間大。 上半年，公司物業管理服務區域主要集中在四川區域，四川省內營業收入為 364,829,060.18元，占上半年公司營業收入的比例為 77.33%。公司目前正積極拓展全國市場，降低區域集中風險。根據行業模式，公司采取“統一管理、屬地經營”的經營模式，在全國各區域設立分、子公司等分支機構開展物業服務。公司現有分支機構較多，上半年公司存續的一二級分公司共計 29家、子公司 6 家。根據公司的戰略規劃，公司規模將持續增長，業務將繼續拓展，未來幾年內或將在其他區域設立更多的分支機構。

未來嘉寶股份的發展預計持續向好，公司本身也會廣泛尋求合作伙伴。

風險提示： 業務地區集中度過高風險； 控股子公司、分公司管理風險

北教傳媒（831299.OC） 玩轉數字教育新模式 主講人： 安信新三板2018年度策略會出席嘉賓 總經理劉總

公司主要從事教育類圖書及在線教育產品的策劃、設計、制作與發行。目前形成了教輔為主、閱讀為輔以及數字在線教育為補充的三輪驅動業務鏈條。公司穩扎穩打核心業務教輔書籍，目前擁有《1+1輕巧奪冠》、《課堂直播》和《直通書系》等著名教輔品牌，口碑和品牌效應顯著；并通過資源整合進行外延拓展，在課外閱讀領域和在線教育領域多點開花。

二、業務布局：精耕細作教輔領域，外延拓展數字化教育

穩扎穩打教輔：公司自成立以來，穩扎穩打教輔領域，平均每年策劃發行500多種圖書。據開卷數據顯示，2011年1月至2017年7月，公司產品動銷量始終名列全國教輔圖書市場前三，銷售碼洋一直名列前五。其中“1+1 輕巧奪冠”、“課堂直播”“直通書系”等成為著名教輔品牌。北教傳媒目前主要的教輔書系有九大類，產品種類繁多，覆蓋了涵蓋了小學、初中和高中全年級的全部學科，基本滿足中、小學同步預習、學習及復習備考的需求，覆蓋備考類、同步類、專題類、閱讀類等主要門類。品類齊全、結構科學的特征為中小學生的教學保駕護航。

外延拓展課外閱讀：公司于2012年進一步整合業內優質資源，與以策劃教育工具書、常銷書為主的北京小雨明天圖書有限公司成立北教小雨文化傳媒有限公司。公司之前年報披露，北教小雨自成立以來，累計生產碼洋突破19.7億元，并一舉拿下全國少兒讀物單品貢獻率第一。通過成立北教小雨，公司進軍學生工具書、閱讀類圖書板塊，目前形成“工具書系列”“作文系列”、“學生課外閱讀系列”、“學前教育系列”、“兒童書系列”等6大系列和9大品牌，形成了新的業績增長點。

公司目前已切入數字電視端，進入創新發展階段：公司于2016年6月22日公告完成對油菜花文化傳播有限公司41%股權的收購及增資工作，正式成為油菜花第一大股東。其中油菜花整合中小學階段各主流版本高清教學視頻、海量題庫、課件及千人優秀教師團隊等資源，為廣大中小學生提供優質的在線學習視頻課程及應用服務。目前公司推出TV端產品“學習佳”主要以同步課、題庫為基礎產品，把在線聽課、練習、備考、輔導結合在一起，為 K12階段學生及學齡前兒童提供線上教學和線下輔導，實現學生和優秀教育資源的零距離。公司2017年半年報披露，油菜花公司上半年新簽約遼寧新媒體、歌華有線、河北新媒體等十幾個項目合同，同時還獲得了山西新媒體和遼寧新媒體兩個 IPTV 教育頻道的獨家運營權。目前已完成中國聯通、山西廣電新媒體、中國互聯網電視等的教育產品上線和運營，實現了1億以上電視用戶覆蓋，為未來打造綜合教育服務平臺奠定了良好的基礎。

三、研發+銷售能力突出

3.1研發端：以市場風向為導向，以優質師資為依托 以市場為風向標，以便做出教學快速反應。在研發機構中，一方面公司設立小學、初中、高中產品事業部，分別承擔不同階段學習產品的策劃、研發及編校工作，并長期研究國家的教育考試制度，以便對國家教育改革及教材版本變化具有快速反應能力；另一方面公司還專門成立了教育科學研究院，吸納一批不同地區、不同學科領域的特級教師加盟，旨在攜手教育專家，從理論層面研究優質教育內容與科學技術的深度融合。根據2017半年報，公司加大區域定制化產品的研發投入，已簽約的定制產品覆蓋全國12個省市。2017年3月，北教傳媒教育科學研究院成立。 以優質師資力量為依托，專業化水平助力質量提升。公司在全學科、各年級中均擁有專家力量，其中不乏分布在全國各地、活躍于教學一線的強大的外部作者資源和專家顧問團隊；常年聘請全國優秀的專家級一線骨干教師擔任學科顧問。公司2016年年報數據：公司已累計與 1.5 萬名教師作者建立了良好的合作關系。豐富的一線教師資源確保產品內容設計更能符合不同地區學生的實際需求，圖書體例編排方式更能符合學生的學習習慣。

3.2銷售端：代理銷售發力，渠道網絡為王 公司在全國各地選擇代理商時，按照產品的發行計劃定期向代理商進行新產品推介，代理商則根據當地市場情況向公司提交產品訂單，負責公司產品在當地的銷售，并直接向其零售終端供貨。目前，公司已經建立起覆蓋全國、深入區縣的渠道網絡目前公司擁有遍布全國的、牢固的銷售渠道網絡，已經形成省級代理-市級代理-校邊店的網絡體系。公司之前在16年年報中已披露：公司已經建立覆蓋全國、深入區縣、擁有 200 多家代理商和 1 萬多家校邊店的渠道網絡；同時，公司與各地市新華書店保持著十余年的合作關系。2017 年 6 月 20 日，北教傳媒微信服務號“北教易學習”正式上線，該服務號每周向讀者推送一次服務內容。

特別提示：安信證券是北教傳媒主辦做市商之一，由此可能因利益沖突，產生管理風險或道德風險，請客戶了解并關注相關風險，自主審慎做出投資決策并自行承擔投資后果。

風險提示：政策變動風險、知識產權風險、產品替代風險

常榮聲學（832341.OC） 聲學節能減排應用專家 主講人： 安信新三板2018年度策略會出席嘉賓 董秘張總

公司成立于2001年，是一家專業致力于聲學產品研究與開發的國家級高新技術企業，主要研發、生產和銷售各類發聲、消聲、吸聲、隔聲、隔振的聲學產品，具有高聲強發生及控制技術和超微孔吸聲技術，并通過發聲產品來實現節能減排與吸聲降噪綜合技術來實現環保節能并拓展市場。公司銷售模式以直銷為主，渠道為輔；通過向各類客戶提供工程技術服務和聲學產品銷售實現收入。

1）在聲波吹灰業務方面，公司的可調頻高聲強聲波吹灰器對比傳統吹灰優勢明顯。公司自主研發的“奧笛”聲波吹灰器，具有提高鍋爐熱效率，節約能源、減少污染物排放等眾多優勢，且技術參數和性能相比傳統的聲波和蒸汽吹灰方案有顯著的領先優勢，因此在推廣的短短幾年內業績成長迅速，產品業績覆蓋300MW~1000MW的各型主力火電機組。

2）在聲波除塵業務方面，公司的聲波除塵設備相比濕式電除塵器更經濟和高效，并通過了科技成果鑒定。根據北極星環保網報道，公司與華電青島發電公司針對燒煤鍋爐產生的細顆粒物（PM2.5，PM10），共同研制出了“復合聲波團聚高效除塵裝置”，提供了一種相比濕電更經濟、高效的解決方案，并在17年6月通過科技成果鑒定，成為國際首創的重大科技成果。

3）在各類資質及認證上，公司具備環保工程專業承包一級資質、及環境污染治理甲級資質，并通過ISO9001：2008質量管理體系認證。近年來，公司先后獲得國家重點新產品計劃、科技部科技型中小企業技術創新基金等若干省級以上科技計劃的立項資助，參與制訂聲學和振動領域的國家標準3部。

二、行業發展受到政策支持

經過近幾年火電的超低排放改造推進，根據環保部和中電聯的數據統計，全國燃煤機組累計完成超低排放改造4.4億千瓦，占煤電總裝機容量的47%，脫硝脫硫的裝機占比均已超過90%，但從細顆粒物的污染情況來看，形式依舊嚴峻，全國范圍內的PM2.5污染依舊超標嚴重。非電領域作為煙塵排放的重災區，在國家對火電的超凈排放已基本完成后，預計將會成為國家下一階段的重點治理對象。公司在2016年新推出的復合聲波團聚高效除塵設備，專門針對傳統除塵設備處理效果較差的PM2.5等超細顆粒物。根據北極星環保網的報道，公司的聲波除塵設備在華電青島發電機組中得到了成功的應用，可將煙氣中的含塵量降至3.5毫克/立方米以下，且已獲得中電聯的技術成果鑒定。

三、公司主要業務為發聲類業務

公司在2016年的收入構成中，第一大業務為發聲類業務，占比82.77%，第二大業務為噪音治理業務，占比9.80%，第三大業務為吸聲材料業務，占比7.43%。 受益聲波吹灰器帶動，公司的發聲業務占比提升顯著，并在2013年開始至今均為公司的第一大業務。在2011年之前，公司的主要業務以噪音治理工程和吸聲材料業務為主，但隨著公司在2012~14年間開始業務模式調整，以及減少了部分小型噪音治理工程項目，該兩項業務的合計占比由2012年的81.48%降低至2016年的17.23%。 在發聲類業務方面，受國家一系列大氣污染治理環保政策利好的影響，公司發聲設備業務在2016年發展勢頭迅猛，在鞏固原有區域和各大電力集團的基礎上，實現了和多個環�？偘鼏挝坏暮献�，進一步拓寬了業務營銷渠道，產品性能和品牌得到進一步認可，業務占比由2012年的18.52%提升至2016年的82.77%。

四、公司歷史業績良好

公司立足發聲設備、吸聲材料和噪聲治理工程三大業務板塊。公司財務狀況良好，資產負債率總體較低。2017年上半年，公司完成營業收入2,792.01萬元，較上年同期相比增長20.87%，營業成本為1,242.46萬元，較上年同期相比增長25.41%，實現凈利潤163.87萬元，同比增長11.90%。公司所屬行業導致收入大多集中在下半年體現。 公司在2012年業績開始快速增長的原因主要是新研發的“可調頻高聲強聲波吹灰器”在2011年通過了國家級能源科技成果鑒定，產品技術達到國際領先水平。該產品在2012年起試生產，并開始在六大發電集團中得到廣泛應用，帶動了公司的營收和歸母凈利潤的穩步增長。

積灰、結焦是燃煤鍋爐運行中廣泛存在的難題，因此鍋爐的受熱面上均設有吹灰器，主流的方案為蒸汽吹灰器和聲波吹灰器等。公司在2009年開始研制新型的高聲強可調頻聲波吹灰器，將聲學技術由軍用轉向民用，并從2012年開始在市場中大力推廣。得益于公司聲波吹灰器高聲強、可調頻、適用性強、低維護等多個優點，公司技術有效地解決了濕法脫硫中GGH堵塞的行業難題，取得了顯著的節能減排效益，并因良好的經濟性對已廣泛使用的蒸汽吹灰器也有較顯著的升級替代優勢。 公司的聲波吹灰產品在2012年開始推廣以來，收入增長迅速。根據公司對外的產品宣傳冊顯示，公司目前的聲波吹灰設備已在國內六大電力集團下屬的96臺機組中得到了應用，技術得到了電力行業客戶的良好驗證�？紤]到國內100MW以上的燃煤發電機組數多達1674臺，公司的聲波吹灰業務潛在市場可觀，未來發展可期。 公司董秘表示：歡迎各位投資人去南京考察。

風險提示：非電領域大氣監管不及預期風險，市場對新技術接受程度不及預期風險

卡賓滑雪（838464.OC） 滑雪場一站式服務商 主講人： 安信新三板2018年度策略會出席嘉賓 卡賓滑雪董秘李總

北京卡賓滑雪體育發展股份有限公司成立于2010年, 是國內從事滑雪產業綜合化服務的企業。率先提出了滑雪場“一站式服務”解決方案的構想，并成功使之落地。經過多年發展，公司從滑雪場規劃設計、滑雪道施工設計、設備器材銷售、融資租賃、VI系統包裝、經營管理等滑雪場一站式服務出發，已經完成了以滑雪場服務為基礎，衍伸至冰雪設備、器材生產制造、冰雪旅游四季運營及投資管理、冰雪教育培訓、冰雪產業及大數據研究、冰雪文化投資等領域的初步戰略發展布局，并于2016年正式登陸新三板，是三板市場“中國滑雪產業第一股”。

二、公司商業模式已形成完整的產業鏈閉環

公司業務主鏈可分解為：新建雪場 規劃設計→滑雪設備銷售（維修）→雪場運營管理→現有雪場升級改造，即公司所涉及的業務主鏈已覆蓋雪場開發、建設、運營的各個階段，因此，該模式極提升了客戶粘性及公司抗風險能力。 滑雪場設計業務的具體內容包括場地測繪、雪場可行性方案、雪道及配套滑雪設施的規劃設計及后期 運營指導等，公司在為客戶提供整套服務的同時向其收取設計服務費，此外，由于對造雪設備產品性能的 深入了解，加之全面策劃并參與雪場的設計開發，業務前端的設計服務為公司的設備銷售業務開拓了渠道。 公司作為意大利DEMACLENKO(迪馬克)造雪機、奧地利HAGAN(哈根)滑雪板、奧地利ZANIER運動裝備等知名滑雪品牌的中國代理，充分得到了供應商的認可和信任。公司現已是國內規模較大的滑雪設備、器材、冰雪旅游產品及配套附屬業務的綜合服務商。

三、滑雪產業迎來發展機遇

2015年7月31日，北京獲得2022冬奧會舉辦權，成功翻開滑雪產業新篇章！ 冬奧建設周期助推我國滑雪產業步入快速發展期。 根據奧運會各舉辦國的歷史經驗，冬奧建設周期有望在帶來基礎設施建設熱潮的 同時，使冰雪戶外運動逐步轉為大眾消費品。從目前市場信息來看，上市公司較少進入以滑雪專業技術為導向的領域，卡賓滑雪具備競爭力及競爭優勢。