年底無疑是最忙碌的一段時間，也有一段時間沒顧得上跟大家嘮嘮嗑了。上周二去魔都出差一周，集中調研了幾家關注的上市公司，其中包含之前組合持有的杉杉，也是我長期跟蹤的一只標的，最近鋰電池板塊調整可以說有些超出了預期，許多homie感覺很郁悶，反復坐電梯，感覺又回到了原點，雖然二期計劃沒有到達目標，但相關標的我依然看好的，所以不用擔心，這次跟杉杉董秘錢總就公司和行業深入交流更加堅定了我長期持有的堅定信心。現在說說要點：

1、近期鋰電池整個板塊調整主要原因還是在于市場對新能源補貼提前退坡的擔憂，但投資行業跟其他行業不一樣，往往是“當局者清，盤觀者迷”，對于業內人士來說行業發展動向以及產業政策的調整其實都是預期之中的事情，調整內容大多企業早已提前知曉，并且政策制定者也會參考行業內各家龍頭企業意見，確保政策科學合理，能夠幫助行業長期穩定發展。本次補貼調整政策近期就要發布，核心內容將是對續航里程和電池能量密度都提高了補貼門檻，不會像過去那樣一刀切退坡，而是逐漸取消對低端產品的補貼，提高對高端產品的補助，以促進行業優勝劣汰，向技術競爭發展，這將給以低端廉價純電動車為銷售主力的新能源汽車市場帶來巨大影響。

2、當前制約新能源汽車發展的一大因素在于油電平衡價，使得與燃油車相比，電動車經濟性優勢并不明顯，但未來鋰電池成本下降是必然趨勢，目前日韓電池龍頭價格已下降至150-250美元/Kwh，國內龍頭廠商目前也降至200-250美元/Kwh，到2020年，國內動力電池廠商成本將降至1元/wh，而特斯拉等巨頭成本將降至0.613元/wh，這將使得電動車的經濟性凸顯，而從新能源汽車的市場規模來看，到2020年，新能源汽車產銷量將達到200萬量，符合增長率70%，可以說整個行業的成長性依然非常好，按瓦時計算到2020年至少有2倍增長空間。

3、電芯降價主要來2個方面，一是提升能量密度，二是通過擴大規模降低商業成本。提升能量密度主要通過2個技術路線實現，對于正極材料而言是往高鎳方向發展，目前松下已經率先量產811正極，未來811將成為主流產品，而杉杉在高鎳方向具有行業先進的技術儲備，公司811產品目前已經試生產，明年1月將正式投產，產能約7000噸，也是將國內企業中最先量產的，具備明顯的先發優勢。而對于負極材料來說，主流技術路線是向硅碳方向發展，公司在這一塊也具備技術優勢，目前負極產量行業前三。

4、關于原材料價格。原材料價格是影響產品成本的主要因素，尤其是上游主要材料碳酸鋰，目前公司70%碳酸鋰通過鎖價長單來自于境外采購，同時參與了洛鉬的增發，主要目的均是為了控制成本，長期來看，碳酸鋰價格下降是趨勢。而鈷主要采取現價采購，未來用量占比逐步降低。

5、供需情況。負極材料受到環保影響及針狀焦漲價等因素，明年供給仍有缺口，預計明年價格繼續維持高位概率較大，公司主要負極產能明年釋放，貢獻提升。正極材料出貨正常，今年4季度毛利保持穩定，明年一季度盈利能力更高。

6、今年新能源汽車行業主要利潤集中在上游企業，從盈利構成看，電池板塊600億營收，整車制造1600億，而車企利潤僅160億，碳酸鋰企業52億營收賺取21億凈利潤，這在產業鏈內是不正常的也是不可持續的，因此未來產業鏈利潤將逐步向下游轉移，公司已經開始布局下游整車及充電、運維等業務，目前新能源車運營公司正在進行B輪融資，減小股權比例達到出表目的，以減小對上市公司業績影響，未來盈利能力培育起來后將考慮回收并表。

整體來看，未來2年是動力電池投資大年，不夸張的說動力電池是明顯產能過剩的，但是對于正極材料來說，下游的產能過剩才造就了上游的供給缺口，因此未來2-3年，正極材料依然是緊平衡格局，而且行業集中度將進一步提升，這對于行業龍頭杉杉來說無疑是重大利好，明年樂觀點看，500億市值目標依然不變。

欲速則不達，投資是有周期的，看清楚邏輯堅定持有就是對的！