[買入評級]志邦股份(603801)季報點評：廚衣協同雙管齊下 全渠道擴張助力增長

發布2017 年第三季度報告

廚衣協同雙管齊下，全渠道擴張助力增長

在定制家具行業具備品牌高知名度、強大的營銷網絡建設能力和豐富的定制化產品生產經驗，高性價比產品保證了未來巨大的市場空間。今年以來，公司繼續大力發展經銷商渠道，加大營銷力度，網點下沉加密，法蘭菲衣柜依托志邦品牌渠道優勢增勢喜人，與櫥柜業務相輔相成。公司出口和大宗業務增長迅速，積極迎合精裝房趨勢拓展大宗業務，成立專門事業部，客戶包括恒大、萬科等大型

商，毛利率顯著高于行業平均水平。在生產端，公司采用德國豪邁等先進數控設備，信息化水和生產效率位于行業領先水平，募投項目（年產20 萬套整體廚柜和年產12 萬套定制衣柜）順利推進，預計今年年底投產后，廚衣柜產能將達到55 萬套。

預計公司2017-2019 年的歸屬母公司凈利為2.53、3.42 和4.62 億元，按最新收盤價對應30.8、22.8 和16.9 倍PE，參照公司未來業績增速和家具上市公司估值水平，維持“買入”評級。

調控政策出現超預期緊縮；新品類和新區域銷售不達預期。