海螺水泥發布三季度報，營業收入500.39億元，同比增長31.86%；歸屬凈利潤98.09億元，同比增長64.34%；扣非凈利潤81.42億元，同比增長53.67%；

量價齊升推動業績持續增長，煤炭成本上漲降低單季毛利率。

前三季度，受益于水泥銷量和價格提升，公司業績持續高速增長，營收同比增長31.86%。其中，公司第三季度營收181.31億元，同比增長29.7%，環比與二季度持平。考慮到原材料煤炭成長上升和三季度淡季售價下滑，公司毛利率環比下降2.3個百分點至32.6%。另外，三季度公司管理費用上升、境外子公司匯兌損益增加財務費用，期間費用率提升2個百分點至10.25%，凈利率下降1.3個百分點至3.2%。

錯峰生產力度強勁，四季度水泥價格有望進一步走強。

2017年，政府推動的空氣污染整治持續加力。錯峰生產主要集中在京津冀和周邊區域，安徽、四川等省份政策跟進和沿江較低的庫容比推升市場價格預期。當前，華東地區第三輪價格上漲基本完成，浙西地區開啟第四輪價格上漲，旺季來臨疊加錯峰生產，四季度水泥價格有望進一步走強。

積極推動國內、國際全球布局，維持“推薦”評級。

公司計劃“十三五”期間分別在國內外并購和新建5000萬噸水泥產能，先后并購巢東股份、銅川鳳凰，印尼、柬埔寨、老撾項目平穩推進，未來成長可期。我們預計公司2017-2019年EPS分別為2.73/2.85/3.16，維持“推薦”評級。

風險提示：1)產能擴張不及預期；2)水泥銷量不及預期；3)煤炭漲價。國聯證券股份有限公司