公司公告三季報,17年Q1-Q3實現營業收入9.67億元,同比增長36.2%;歸母凈利潤9059萬元,同比增長125.5%。Q3單季度實現營收4.09億元,同比增長35%,歸母凈利潤0.44億元,同比增長147.4%,業績大超預期。截止Q3季度末公司預收款項為2.02億元,較半年度末增加36.5%,公司訂單情況向好。

公司經過長期生產積累和品牌營銷,產品在定制櫥柜業界和消費者中獲得積極評價,上市之后公司櫥柜終端渠道擴張加速,衣柜新業務揚帆起航。截止17年6月30日,金牌共擁有門店959家,其中廚柜專賣店922家,較16年末增加127家,預計全年新開門店將達到200家左右,公司直營城市減為上海、廈門、福州、西安和杭州五個,公司的渠道擴張主要是經銷商門店的增加;桔家衣柜專賣店37家,預計全年新開衣柜門店將超過100家,目前衣柜業務門店主要是由櫥柜業務優秀的經銷商運營,公司衣柜業務迅速展開。

毛利率方面17年Q1-Q3為37.6%,較16年Q1-Q3提升0.4pct,Q3單季度毛利率38.8%,毛利率保持微升。費用率持續下降,銷售費用率方面17年Q1-Q3為20.05%,較16年Q1-Q3降低0.92pct,Q3單季度銷售費用率為20.26%;管理費用率方面17年Q1-Q3為8.64%,較16年Q1-Q3降低1.36pct,Q3單季度管理費用率為8.09%。一方面隨著營收擴大,營銷的規模經濟凸顯,另一方面公司進行了內部管理精益,實施“戰略事業單元”考核,提高公司運營效率。公司直營轉經銷,費用投入精細,費用率下降助力公司凈利率提升。

公司經過長期品牌積累后櫥柜業務由渠道擴張和店效提升帶來的快速增長,自16年10月份開始進行衣柜業務品類擴張,我們看好公司的渠道擴張和盈利能力抬升,預計公司17-19年凈利潤分別為1.66、2.24、2.83億元,同比增長73%、35%、26%,對應當前市值市盈率48、35、28倍,維持“強烈推薦-A”評級。