靠10間火鍋店的國茂控股欲上市 追隨呷哺呷哺(00520)等大佬腳步

繼著名火鍋品牌海底撈旗下的頤海國際01579在今年7月份在港交所登陸后，近日，又一經營火鍋的餐飲企業國茂控股有限公司申請港交所創業板上市。而被稱為“連鎖火鍋第一股”，擁有552間直營餐廳的呷哺呷哺00520，早在2014年12月就來港掘金，其2015年的營業收入達24.25億。

說到火鍋港股上市公司，不得不提曾被譽為“中國火鍋第一股”的小肥羊(00968，曾經的代碼)。在2012年1月7日百勝吃掉小肥羊后不久，小肥羊在港交所摘牌，成為百勝集團的附屬公司，小肥羊原總裁盧文兵也同時宣布離職。一年后，百勝以現金收購小肥羊全部股權。小肥羊變大肥羊被收購后，小肥羊創始人團隊也套現退出，散伙了。曾經高峰期店面達721家的小肥羊，目前只有230家左右。

智通財經了解到，而在2004年在香港開了第一家火鍋店的國茂控股，加盟的品牌正是已經摘牌的“小肥羊”。據悉，到目前為止在港有“小肥牛火鍋活魚專門店”、“小肥牛火鍋大排檔”等十家火鍋店。

國茂控股如上市成功，得到的資金將用于擴張，一是在位置優越的地區新開五家火鍋店，二是設立總部和升級現有火鍋店等。同時提升品牌知名度和公司形象，以加強市場競爭力。

國茂控股在2015年、2016年年度，以及截至2015年、2016年7月31日4個月的四個期間，營業收入分別為1.308億、1.343億、4062萬、4438萬。股東所占凈利潤分別為817.7萬、820萬、60.9萬、虧損212.5萬港元(均未經審核)。如下圖所示：

此外，截至3月31日的，2015年、2016年年度，以及截至2016年7月31日四個月，向五大供應商采購量分別占總額的52.9%、52.2%、50.8%。

以上三個報告期內經營所得的現金凈額分別為840萬、1030萬、120萬港元，以及銀行結余和現金為2480萬、2570萬、2060萬港元。此外，截至2016年8月31日，未經審核的流動資產凈額為2880萬港元，以及股本回報率分別為23.7%、19.2%、3.7%。如下圖所示：

盡管國茂控股利潤看起來比較客觀，但目前有六項不合規事件，包括其中一家火鍋店在特定期間無牌照經營，未能為火鍋店申請水污染管制牌照，以及部分火鍋店違反食物業條例，出售限售食物等。

其風險因素包括以上不合規事項而可能受到處罰;選址不合適、租金增加、以及可能不能續期門店物業而帶來的業績影響;由于規模比較小，可能因開設新店鋪、翻新而導致業績波動大;同時可能存在食物中毒事件、消費者投訴等重大負面作用的丑聞，以及員工流失等風險因素。

據弗若斯特沙利文報告，主要針對大眾市場顧客，擁有經營餐廳12年的國茂控股，按2015年銷售收入計算，在香港火鍋店市場排名第三，專門店中排名第二。但和以上三個火鍋巨頭相比，規模就顯得相當小。

智通財經了解到，火鍋屬于是餐飲服務，員工成本較大。目前國茂控股大約有200名正員工，員工成本是第二大經營開支，約占總開支30%。而第三部分的開支為餐廳的物業租金和相關開支，該項在2015年開支為1930萬港元，占總開支的14.4%。業內第一大成本為食材，超過運營成本45%以上。其中，香港全服務餐廳市場雇員平均月薪由2010年的9200港元上升到2015年的12600港元，復合年增長率達6.5%。如下所示：

據悉，全服務餐廳市場可分為五大類別，包括火鍋餐飲、中式宴會、燒烤、西式宴會及其他(亞洲餐飲)。由于食材和口味多元化，主要受年輕消費者青睞，就人均消費而言，大眾市場人均低于400港元。

據了解，火鍋店的成功關鍵因素在于新鮮的食材，低成本的采購，店鋪選址，品牌聲譽，以及標準化的菜肴等。香港火鍋店市場的銷售收入從2010年的50億港元增長到2015年的65億，復合年增長率約5.1%，在2015年，火鍋店市場銷售收入占全香港全服務餐廳市場的15.7%。如下圖所示：

據弗若斯特沙利文報告，國茂控股在香港火鍋市場的地位為行業老三，市場占有率為2.1%。市場集中度比較小，前五大競爭者僅占市場份額的16.2%。如下圖所示：