事件：近日公司公告2017年限制性股票激勵方案。擬通過定向增發的方式向490名員工授予限制性股票約3500萬股，占目前總股本的約4%，授予對象包括目前在公司(含子公司)任職的董事、高級管理人員、其他核心管理人員、核心技術(業務)人員。計劃首次授予價格為5.94元/股，不低于激勵方案公布前1個交易日及前20個交易日股價均價50%的較高者。本次激勵方案有效期最長不超過48個月，首次授予股票自授予完成日起滿12月后分3期(30%、40%、30%)解除限售。

新一輪股權激勵彰顯公司發展信心。本次股權激勵股票占總股本比例約4%，力度較上一輪股權激勵大(激勵股票占總股本的3%)。本次首次授予的股權解除限售條件為2017~2019年收入分別是2016年的1.40、1.85、2.35倍(2017~2019年同比增速分別約40%、32%、27%)，2017~2019年凈利潤分別是2016年的1.30、1.60、1.90倍(2017~2019年同比增速分別約30%、23%、19%)。本次激勵方案對費用影響較小，假設首次激勵股票于2017年4月授予，則2017~2018年分別攤銷1771萬元、886萬元。

員工積極性進一步提升可期。2014年股權激勵實行效果較好，分期解鎖條件為2014~2016年凈利潤分別是2013年的1.40、1.75、2.10倍(2014~2016年同比增速分別約40%、25%、20%)，實際2014~2015年扣非后利潤增速同比分別約111%、98%，預計2016年業績同比增幅約150%~180%。

品牌及渠道優勢突出，輕資產擴張模式成熟，仍處于量利雙升期。公司在基礎板材環保賣點的市場教育上走在行業先列，率先完成了更貼近消費者需求的渠道革新(從通貨網點轉變為品牌專賣店)，品牌及渠道影響力強。公司以貼牌代工模式實現外圍市場擴張的輕資產運營模式已成熟，擴張突破產能瓶頸，目前基礎板材的市占率僅約1~2%，后續提升空間廣闊。同時貼牌代工模式占比的提升、產品結構向盈利水平較高的品類傾斜有望驅動公司盈利水平繼續改善。

公司向成品家居的布局值得期待。公司在地板、木門、集成家居等成品家居上已有布局，長期切入成品家居領域(如衣柜、櫥柜)戰略明確，積極推進內生渠道建立及產業并購基金的建立。

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