在8月31日，老白干發布2017上半年報告之后，19家白酒上市公司半年報已經全部發布完畢。在19份半年報當中，糖酒快訊記者通過對比發現，19家白酒上市企業總營收812.37億元，同比增長19.77%，而超過70%的白酒上市企業沒有跑贏平均增速；此外，茅五洋壁壘加深，川酒版塊集體提振，徽酒版塊兩極分化，大西北版塊陷入增長瓶頸等半年報中隱藏的密碼也值得關注。

19家：營收812億元，14家沒跑贏平均增速

在2017年上半年當中，19家白酒上市企業總營收812.37億元，同比增長19.77%；凈利潤總和為251.64億元，同比增長25.33%。

（注：順鑫農業酒類營收35.58億元，增長9.55%）

在19家白酒上市公司當中，茅臺、五糧液、洋河、瀘州、古井貢酒、汾酒、今世緣、口子窖、水井坊共9家公司，無論是在營收還是凈利潤方面，都保持著兩位數的高增長。同時，老白干凈利潤增長接近100%，沱牌舍得和酒鬼酒在凈利潤增長方面均超過100%。

19家上市白酒企業當中，只有青青稞酒和金種子兩家企業在營收和凈利潤方面都是下降；迎駕貢酒營收增長，凈利潤小幅下滑；皇臺酒業營收大幅下降，也是唯一一家凈利潤為負數的上市白酒企業。

整體來看，19家上市白酒企業營收保持20%增長，凈利潤保持25%的增長。這從側面印證了酒業的整體復蘇和消費升級。

但是，有趣的是上半年19家上市公司總營收812.37億元，去年同期為678.26億元，平均增速為19.77%。而各企業營收增長率在此之上的只有茅臺、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、酒鬼酒5家；五糧液、洋河、瀘州老窖等14家企業營收沒有跑贏上市公司平均增速。

對此，糖酒快訊發現，主要是茅臺今年營收增長60億元，這將行業平均水平拉升了近9個百分點。這和傳說中“潘長江和姚明平均身高1.8米”是一樣的道理。

茅五洋：業績大幅增長的同時差距拉大

在今年上半年，茅五洋整體營收513.41億元，同比增長23.35%；凈利潤總和為201.31億元，同比增長24.93%。

同時，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的營收和凈利潤均保持兩位數增長。但是有趣的是，營收越多的企業其營收增長率也越高。此外，五糧液和洋河股份的營收之和超過貴州茅臺，但是凈利潤之和依舊少于貴州茅臺。

從上圖中可以看出，不管是營收還是凈利潤，茅五洋三者之間的差距都是在逐漸拉大。

茅臺與五糧液之間，營收差距由2016年中報的不足50億元，擴大到2017年中報的超80億元；凈利潤差距也由不足50億元，提升至超60億元。

五糧液與洋河之間，營收差距由2016年中報的30億元，擴大到2017年中報的超40億元；凈利潤差距也由不足5億元，提升至超10億元。

川酒：營收、凈利雙猛增，上演速度激情

2017上半年，4家川酒上市公司總營收224.57億元，同比增長19.37%；總凈利潤66.15億元，同比增長29.55%。

在四川版塊，有4家白酒上司公司，這一數量僅有安徽與四川并駕齊驅。同時，川酒暢銷全國，品牌形象以高端和次高端為主。在2017上半年當中，川酒實現了強勢大提振。總體上，營收保持近20%的增長，凈利潤保持30%的增長。

其中，五糧液增長勢頭強勁，率先從調整當中走出，并已經超越巔峰時期；瀘州老窖也已經基本恢復至巔峰水平；沱牌舍得與水井坊調整顯效，業績均得到大幅提升，并且后勁十足。

徽酒：兩極分化加劇，金種子大步向后

今年上半年，徽酒版塊4家白酒上市公司總營收75.53億元，同比增長11.06%；總凈利潤14.09億元，同比增長19.61%。

雖說從板塊整體來看，徽酒版塊依舊出于上漲。但是，從上表當中可以看出，絕大部分的增長來自于古井貢酒和口子窖，二者的營收保持20%左右的增長，凈利潤保持30%左右的增長。

在這二者迅猛增長的同時，迎駕貢酒卻是徘徊不前。今年上半年，迎駕貢酒的營收增長3.40%，但是凈利潤卻下降0.32%。對整個徽酒版塊的增長率貢獻相當于無。而金種子更是拖徽酒版塊的“后腿”。今年1-6月期間，金種子營收大降近四分之一，凈利潤下降過半。

從徽酒板塊目前的態勢來看，古井貢酒和口子窖保持著強勁增長勢頭；迎駕貢酒和金種子，其一保持著“原地踏步”，而另一個則是“大步向后”。

大西北：增長陷入瓶頸，皇臺或再“戴帽”

整個大西北版塊，在今年上半年，整體營收22.56億元，同比增長-1.14%；整體凈利潤3.55億元，同比增長-7.07%。

在大西北版塊的4家上市白酒企業當中，今年上半年，伊力特和金徽酒在營收方面保持小幅增長，不過在凈利潤方面都取得了20%左右的增長。可見，伊力特和金徽酒兩家企業的中高檔酒份額的提升。

另外的青青稞酒，在營收方面略降7.74%，但是在凈利潤方面卻是大降29.20%；皇臺酒業營收大降39.65%，虧損金額由去年同期的1800余萬增至當前的5400余萬。此外，在皇臺酒業的半年報當中提醒：公司2017年半年度報告凈利潤及凈資產為負，如2017年度報告凈利潤及凈資產繼續為負，公司將被再次*st，敬請投資者注意投資風險。

專家解密：品牌進一步集中、消費升級紅利到

針對以上的數種現象，北京正一堂戰略咨詢機構董事長楊光進行了詳細解讀：

茅五洋壁壘加深，這反映出了品牌進一步集中，越是金字塔尖的企業領先的程度越大。所以茅臺和五糧液拉開了距離，五糧液和洋河拉開了距離。

川酒板塊集體提振有兩方面原因。首先，消費升級的核心表現在白酒板塊就是“少喝酒喝好酒”。川酒的釀酒工藝和技術目前依舊是行業中領先的，川酒板塊的集體提振緣于順應了消費升級趨勢。其次這次調整一個明顯的現象是中高端、高端酒品牌的增速超過大眾酒品牌增速，這緣于中高端酒、高端酒品牌的結構更優，比如增速比較明顯的五糧液、國窖、水井坊、沱牌等今年又進一步調整了產品結構。

西北板塊陷瓶頸同樣有兩方面原因。首先，這一輪消費升級的根源在于人均GDP突破8000美元，白酒主戰場華中、華北、華東都已享受到這一輪消費升級的紅利，而西北的人均GDP相對這些區域還較低，但相信隨著“一帶一路”的深入，西北酒企也將享受到消費升級帶來的好處。其次，從結構而言，當下西北酒依舊以大眾酒為主，高端酒偏少，產業結構還再繼續調整優化之中。

對于19家上市白酒公司的中報業績以及反映出的問題，歡迎大家分享并留言討論。