廣發(fā)證券3月9日發(fā)布兔寶寶研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

2016年四季度保持快速增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比上升

公司2016年?duì)I收同比增長(zhǎng)62.83%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)166.32%;2016Q4單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)77.22%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)102.73%。在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的同時(shí),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率維持在高位,2016Q4達(dá)到10.49%,同比提高3.88pct。

裝飾材料主要業(yè)務(wù)發(fā)力,成品家具和互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部亦有重要貢獻(xiàn)

公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)來(lái)自三部分業(yè)務(wù)貢獻(xiàn):裝飾材料、成品家居、互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部。裝飾材料以板材銷售為主,核心市場(chǎng)、重點(diǎn)市場(chǎng)、新開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的銷售占比約為50-55%、30%、15-20%。市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)主要采取梯度制,不同市場(chǎng)之間有四年左右的差距。2016年年底專賣(mài)店1800多個(gè),預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持高速增長(zhǎng)。成品家居分為3個(gè)銷售公司:地板、木門(mén)、衣柜,集中在江浙滬皖鄂。互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部2016年收入和利潤(rùn)高速增長(zhǎng),代運(yùn)營(yíng)部分以前中小品牌為主,現(xiàn)在聚焦大品牌,預(yù)計(jì)2017年代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì)有較大增長(zhǎng)。

業(yè)務(wù)模式逐漸成熟,加強(qiáng)供應(yīng)商和經(jīng)銷商管控

供應(yīng)商:隨著經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的變動(dòng),近年來(lái)公司對(duì)供應(yīng)商數(shù)量先進(jìn)行壓縮,又進(jìn)行一定程度的擴(kuò)充。同時(shí),公司對(duì)供應(yīng)商的管控能力和力度在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,并在浙江臨沂和嘉善建立了兩個(gè)檢測(cè)中心。經(jīng)銷商:近年來(lái)經(jīng)銷商業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),公司進(jìn)一步加大對(duì)經(jīng)銷商的考核力度,對(duì)銷售達(dá)到一定規(guī)模的經(jīng)銷商要求設(shè)立公司,推進(jìn)經(jīng)銷商的公司化運(yùn)營(yíng),成立兔寶寶商學(xué)院。

投資建議:維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng),表明公司主業(yè)發(fā)力和轉(zhuǎn)型改革的順利推進(jìn),同時(shí)公司防范風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)供應(yīng)商和經(jīng)銷商的管控,維持之前判斷,公司是行業(yè)內(nèi)少有的還能持續(xù)高增長(zhǎng)的品種,高增長(zhǎng)來(lái)自于行業(yè)空間大(公司2-3%的份額)、消費(fèi)升級(jí)、公司獨(dú)有的低毛利率復(fù)制模式,我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.31、0.48、0.66,對(duì)應(yīng)PE分別為43、28、20倍,維持“買(mǎi)入評(píng)級(jí)”。