[增持評級]三棵樹(603737)中報點評：收入規模快速擴大 業績同比較快增長

發布2017 年半年報,報告期內實現營業收入10.07 億元,同比增長36.56%;實現營業利潤0.27 億元,同比增長27.62%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤0.40 億元,同比增長18.38%,按最新1.00 億股的總股本計,實現半年度每股收益0.40 元(扣非后為0.21 元),半年度每股經營性凈現金流-0.20 元。

其中第二季度實現營業收入6.72 億元,同比增長28.05%;實現營業利潤0.61 億元,同比增長3.39%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤0.53 億元,同比增長11.12%;折合單季度EPS 為0.53 元。

上半年業績實現較快增長,主要由于銷售規模擴大,收入同比較快增長,由于原料價格上漲及部分產品價格下降,公司毛利率有所下滑。

涂料行業是典型“大行業、小公司”格局,伴隨居民消費向健康化、品牌化升級,具備技術、品牌及渠道優勢的國內龍頭企業將脫穎而出。

率先在A 股上市,2B 和2C 戰略布局得當,工程墻面漆和家裝墻面漆均發展迅速,當前已進入收入快速增長期,未來伴隨公司工程客戶持續拓展、營銷網絡進一步擴張、全國各基地產能逐步釋放,公司業績有望持續快速增長。我們預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.75、2.70、3.85 元,維持“增持”評級。

風險提示:涂料行業競爭加劇風險,原材料價格大幅波動風險。