宏觀（姜超/顧瀟嘯）
工業投資下滑，地產需求降溫
①工業增速回落。7月工業增加值同比增速6.4%，較6月大幅回落，與6月全國制造業PMI下滑相印證。②投資增速回落。7月固定資產投資增速回落至6.8%，并創今年以來新低。三大類投資增速全面下滑。③地產需求降溫。7月地產銷量同比增速大跌至2%，創16年以來新低。棚改政策力度減弱疊加房貸利率上升，下半年地產銷量或將重回負增長。④消費普遍回落。7月社消零售名義、實際、限額以上零售同比增速分別為10.4%、9.6%和8.6%，均較6月下滑。⑤經濟依然承壓。7月經濟無論是內外需求還是工業生產均拐頭向下。而地產銷量大幅下滑、庫存周期步入尾聲、財政收支矛盾凸顯、以及高基數效應來襲，都意味著下半年經濟依然面臨較大下行壓力。
【小天鵝A】成長路徑分析。公司內銷有望經歷市場份額為王，產品結構優化，壟斷紅利釋放三階段。美的全球經營戰略影響下公司外銷增速有望快于內銷。受益于行業穩增、份額提升、產品結構優化、利潤率提升，未來增長確定性強（陳子儀）
【百洋股份】戰略布局數字藝術教育，打造職教標桿。原主業發展穩定；擬收購的數字藝術教育企業火星時代，在職業教育細分領域處于龍頭，未來幾年將持續保持較好增勢，成為上市公司教育業務發展起點。買入評級（鐘奇）
【雙匯發展】二季度利潤率顯著提升，下半年有望延續。二季度公司盈利能力明顯提高，預計三四季度維持向好趨勢。短期來看：屠宰量利齊升，肉制品盈利向好；長期來看，與萬洲國際深度協同助力公司提升盈利能力（聞宏偉）
【五礦稀土】行業好轉，營收大增凈利扭虧。中報較去年扭虧。上半年稀土行業整治，公司經營環境改善，稀土價格全面上漲，盈利能力得到提高。公司緊跟稀土市場，制定并通過了紅金公司、大華公司盡快復產及建豐公司根據訂單情況靈活安排生產的生產經營方案，公司所屬分離企業在上半年已全部復產（施毅）
【美亞柏科】數據和安全雙輪前進。國內電子取證絕對龍頭，業務覆蓋公安、檢查、海關、工商、稅務、證監等眾多領域，大數據平臺業務、網絡信息安全、人工智能布局值得期待（鄭宏達/謝春生）
【恒立液壓】遠超下游的彈性展現，新產品盈利在即。工程機械行業旺盛，公司油缸業務增速超過下游產品增速。非標油缸及泵閥等產品快速上升。子公司業務好轉，今年有望扭虧。買入評級（佘煒超）
【康尼機電】下一站，機電一體化新康尼。軌交門系統絕對龍頭，受益未來5年通車高峰和高鐵國產化大趨勢；打造機電一體化平臺，電動車零部件和自動化裝備業務揚帆起航；擬收購表面處理龍頭公司龍昕科技，受益5G時代手機材料復雜化浪潮。買入評級（佘煒超）
【榮盛石化】PTA-滌綸景氣向上，2017H1業績增長。2017年6月以來PTA景氣向上，預計2017年前三季度業績穩定增長。增發打造煉化一體化項目，其實施有助于公司進一步完善全產業鏈布局，提升盈利能力和整體競爭力。增持評級（鄧勇）
【長盈精密】結構件加工平臺型企業，多個高增長領域持續打開。短期受益國產機復蘇以及新客戶拓展、陶瓷業務起量。長期看金屬外觀件空間依舊大，多重動力驅動主業保持快速成長。后續新業務陸續放量，多個高成長領域打開。買入評級（陳平）
《策略周報：情緒波動不改港股慢牛格局》0812
海外聚焦：朝鮮半島局勢緊張引發股市動蕩，恒生指數跌破27000點。香港市場回顧：近期美朝兩國相互威脅導致半島局勢迅速升溫，全球避險情緒上升。港股估值跟蹤：行業估值絕對值來看，截至2017年8月11日，恒生指數PE（TTM）為12.7倍、恒生大型股指數為12.0倍、小型股指數為16.9倍、恒生國企指數為8.5倍。歐美股市回顧：近期美朝兩國沖突不斷，地緣緊張激發全球市場的恐慌情緒，導致全球股市普遍下跌。中概股方面，HXC指數本周下跌0.58%。風險提示：全球經濟形勢惡化。
《批零行業專題報告：便利店萬億空間，新零售融合下成長提速》0813
根據對便利店市場空間、與日本經營差距以及互聯網賦能下的新模式的分析，引導得出重視網點價值與零售經營能力選股邏輯：（1）發揚原有卓越零售基礎，布局便利店等小業態的永輝超市、天虹股份與步步高。（2）依托品牌資源，嫁接日本便利店管理經驗迅速發展的中百集團，關注中央商場。（3）已積累大量門店網點，在當地形成品牌、規模優勢的百聯股份與紅旗連鎖。風險提示。消費持續疲軟；國企改革進程不達預期；轉型創新進度的不確定性。
《百洋股份公司深度報告：戰略布局數字藝術教育，打造職教標桿》0813
羅非魚食品綜合供應龍頭，營收利潤穩步提升，持續為公司轉型提供有力支撐。收購火星時代獲批復，戰略布局職業教育培育新利潤增長點。職教、文創產業蓬勃發展，數字藝術職教市場前景可觀。專注數字藝術職教十六年，領軍優勢已成，規模擴張可期。我們認為(1)公司原主業發展穩定，有較大規模和較強的競爭力；(2)擬收購的數字藝術教育企業火星時代，在細分領域處于龍頭，未來幾年將持續保持較好增勢，成為上市公司教育業務發展起點；(3)當前政策環境利好于職業教育，職前培訓市場客戶付費意愿較強，需求正逐步增大。且數字藝術領域發展迅速，需求更為突出，上下游前景廣闊。
風險提示：教育業務與原主業業務、制度、文化上無法有效整合；并購帶來的財務及商譽減值風險、市場和政策風險等。
《策略周報：市場螺旋式演繹》0813
核心結論：①6月4日《再次開啟多頭思維》提出的震蕩市向上波段還沒結束，三個邏輯沒破壞，三大情緒指標位于中等水平。8月初以來的回調性質類似16年6月底到11月底中的兩次回撤。②全年偏價值的風格不變，消費白馬到金融到周期輪漲完再回到消費白馬。16年1月底以來的創業板指類似12年初到14年中的上證綜指，反彈筑底、消化估值。③平和對待小波折，均衡持有消費白馬、金融、周期中滯漲的建筑，主題重視國企改革。風險提示：外圍地緣政治風險，經濟超預期下行風險。
《中集集團公司深度報告：新中集，創造新價值——燃情歲月，致敬中集投產35周年》0813
由于上游價格上漲和水性漆改造，我們認為公司干貨箱價格1H17已經提升，如果下游需求繼續發酵，公司存在主動提價可能。往后看，我們認為17-19年公司箱量會進入上升通道；我們分析后發現，公司最核心的競爭力在于根植于公司文化的蛇口精神和現代企業的管理能力。同時，我們認為，公司多元的業務板塊并沒有脫離“物流+能源”的主線，往后看17-19年，公司主營板塊景氣度基本都向上；根據我們測算，如果排除必要的生產用地，根據是否工轉商或公允價值重估的假設，公司的土地增值價值在191-395億之間。目前公司A+H股總市值合計約439億元，如果土地重估開啟，完全可以再造一個新中集。風險提示。箱價上漲存在不確定性，土地工轉商進展存在不確定性，海工風險去化存在不確定性。
《公用事業行業深度報告：云開見月，EPC模式財報影響面面觀》0814
EPC合同工程具有運營效率高，業主和承包商權責明確的優點；由于采用固定總價合同的方式，對業主來說不確定性降低，合同風險主要由總承包企業承擔。EPC合同的財務風險在利潤表上主要表現為完工百分比法涉及的會計估計。對于EPC公司，若存貨-已完工未結算和應收賬款占比太大，需注意利潤確認較激進及壞賬風險；對于BOT及并表PPP公司，需注意工程建設期確認利潤過多，攤薄后續運營收入的風險。新準則能夠使得企業的報表得以更準確地反映業務狀況與商業實質，對于企業的資產和負債有更準確的計量與披露，企業就工程進度的利潤調節空間有所縮減。風險提示。政策風險，法律風險；會計準則及披露不完善，以及新舊準則轉換過程中的財務信息披露風險；應收賬款回收風險。
《金融工程專題報告：引入風險管理后的多因子選股框架與指數增強策略》0814
引入風險管理后的多因子選股框架可以包含三個基本流程；收益預測、風險管理與組合優化。本文中，我們分別以中證500指數增強與滬深300指數增強策略為例，分析了不同風險管理措施對策略的影響。中證500指數行業分布均勻，“行業中性”對策略提升有限。在較高的風險管理要求下，采用“市值中性”可以有效降低策略的主動管理風險。滬深300指數的市值、行業分布集中，同時采用“市值中性”與“行業中性”能夠更加有效地管理控制風險，提升組合表現。
風險提示：系統性風險。
《康尼機電公司深度報告：下一站，機電一體化新康尼》0814
軌交門系統絕對龍頭，受益未來5年地鐵通車高峰和高鐵國產化大趨勢。以自動控制技術為核心打造機電一體化平臺，電動車零部件和自動化裝備業務揚帆起航。我們認為，未來電動車零部件和自動化裝備業務將是公司集中資源打造的兩個新增長點，電動塞拉門推出一年左右時間即放量也證明了公司卓越的研發新產品和產業化能力；擬收購表面處理龍頭公司龍昕科技，受益5G時代手機材料復雜化浪潮。而海外尤其是東南亞的手機市場的發展，也將帶來快速發展的表面處理機遇。主業內生動力充足，消費電子打開新增長空間，維持買入評級。
風險提示：軌交招標和車輛交付不及預期，收購不及預期。
《小天鵝A公司深度報告：小天鵝成長路徑分析》0814
我們認為目前市場尚未完全認識到小天鵝的投資價值：一、市場認為洗衣機行業沒有增長。我們認為：洗衣機行業滾筒高速增長帶動內銷量增速保持7%左右。二、市場認為小天鵝提升空間有限，過去幾年公司份額提升主要因為競爭對手處于調整階段。我們認為：隨著國產替代趨勢和其他品牌加速洗牌，行業內銷CR2仍具有提升的潛在空間，小天鵝更有實力加速國內其他品牌的洗牌，份額將繼續提升。小天鵝外銷份額整合空間更大。三、市場忽略了洗衣機的價格因素對洗衣機行業的貢獻。我們認為：洗衣機產品銷售均價仍將繼續提升。均價提升來自于產品結構優化及議價能力提升帶來的提價。四、市場認為公司凈利率改善空間有限。我們認為，公司凈利率改善更多來源于毛利率的提升而非費用率的壓縮。
風險提示：公司份額提升幅度不達預期。
《宏觀周報：通脹傳導受限，貸款利率回升》0814
宏觀專題：豬價上漲能否持續？本輪豬周期：存欄量失靈了！存欄下降，供給未必減少！豬價難飛，通脹無憂！關于未來豬價走勢，我們認為短期主要是季節性主導的小反彈，年內豬價大漲的概率非常低。而且根據我們的測算，單純的豬價難以推動CPI大幅走高，年內通脹并不會成為太大的憂慮。一周掃描：海外：地緣政治風險升溫，美國7月通脹走弱。經濟：進出口均回落。物價：通脹傳導受限。流動性：貸款利率回升。政策：財政收入略升，支出大幅回落。
《利率債周報：資金以穩為主，債市難上難下》0814
專題：CD供需均受監管。貨基新規或限制同業存單配置。存單等級利差或走闊。存單將納入同業負債考核。本周債市策略：資金以穩為主，債市難上難下。未來半年隨著監管加強，中小銀行和非銀資管規模壓縮仍將持續，流動性相比銀行間會略緊，預計利率中樞也將圍繞3.3%窄幅波動。短期市場對經濟基本面的分歧仍大，但隨著后續7、8月經濟數據公布，基本面預期或再次變化，對長端有支撐。短期貨幣政策仍將維持中性偏緊，短端下行空間有限，在期限利差仍窄情況下，短端對長端依然有制約，由此利率將維持區間窄幅震蕩，難上難下，我們維持10年國債利率區間3.3-3.7%不變。
《信用債周報：信用債弱勢依舊》0814
專題：企業去杠桿值得關注。1.發改委再提企業去杠桿。2.債轉股寄予厚望，銀監會發布新規。3.東特鋼通過債務重組方案。投資策略：上周信用債收益率上行幅度大于利率債，信用利差主動走擴。下一步表現如何？建議關注以下幾點：1）東特鋼重整落地。2）企業去杠桿加速。3）信用債弱勢依舊。央行在貨政執行報告中再提資管業務監管，大資管監管文件呼之欲出，穿透監管下部分高收益信用債或將面臨去杠桿；銀行提交自查報告后陸續進入整改階段，信用債需求仍難有起色，而上半年壓抑的供給仍在釋放，供需逆轉后信用債短期仍難有交易性機會。
《可轉債周報：個券調整，走向分化》0814
專題：順昌轉債中報分析。中報業績大增。轉債募投項目已逐步投產。借新能源東風，順昌股性可期。本周轉債策略：個券調整，走向分化。股市下跌，轉債調整。貨幣中性穩健，監管逐步落地。轉債個券分化，去杠桿仍是配置主線。我們認為，今年以來金融去杠桿仍是政策的主要方向，也是資產配置的主要線索，轉債受益的行業和公司包括保險、消費、服務業龍頭、能夠主動收縮的金融和周期企業等。未來建議把握績優個券調整后的低吸機會、一級打新和轉債發行中正股博弈機會。風險提示：項目推進不及預期、LED行業盈利能力下降�；久孀兓⒐墒胁▌�、貨幣政策不達預期、價格和溢價率調整風險。