[買入評級]金牌廚柜(603180)事件點評：產能渠道穩步擴張 業績持續增長 時間：2017年08月11日 12:03:34\u00A0中財網 事件： 金牌廚柜發布公告：2017 年上半年，公司實現營業收入5.58 億元，同比增長37.1%，實現歸母凈利潤4625 萬，同比增長107.91%，實現扣非后凈利潤3287 萬，同比增長128.4%。 投資要點： 銷售網絡持續拓展：公司采取經銷為主、直營為輔的渠道發展模式，在原有城市持續加密開店，并繼續下沉銷售網絡至三、四線城市，實現公司經營規模快速擴張。目前，公司在全國共有營銷網絡959 家（含在建店面），其中金牌廚柜專賣店922 家、桔家衣柜專賣店37家；預計到2017 年年末，金牌廚柜專賣店將超過1100 家， 桔家衣柜專賣店將超過 100 家，店面總數將突破1200 家，同比2016 年保持40%以上的店面增長率。 強化品牌認知，提升美譽度：公司不斷強化用戶對“金牌廚柜 更專業的高端廚柜”的品牌認知，以持續式、脈沖式、矩陣式的廣告投放策略，提升金牌廚柜品牌的知名度與美譽度。至今，公司已逐步構建由電視、廣播媒體，機場、高鐵、高速媒體，互聯網、新媒體等各種媒介整合的立體式品牌營銷傳播體系。同時，公司創新組織一系列品牌活動，如“中國愛廚日”公益活動、“專業品質見證會”、“金牌廚柜服務季”等品牌營銷活動，全方位提升金牌廚柜品牌的知名度和影響力。 募投項目逐步投產，產能瓶頸得到緩解：2014 年以來，公司快速發展，產能利用率始終維持在94%以上，產能瓶頸問題較突出。隨著公司“江蘇金牌年產7 萬套整體廚柜建設項目、江蘇金牌年產6 萬套整體廚柜擴建項目、廈門三期項目工程（含廠房及配套設施）”募投項目的逐步投產，2017 年公司產能預計達到20 萬套左右，相比2016 年增長45%以上，公司產能瓶頸將得以緩解，為未來業績持續快速增長奠定產能基礎。 盈利預測和投資評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為2.28、3.24、4.23，對應PE 分別為32.26、22.71、17.39 倍。公司專注于高端整體櫥柜業務，持續拓展營銷渠道和產品品類，隨著公司的產能瓶頸逐步緩解，看好公司長期發展，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：（1）原材料價格上漲的風險；（2）房地產銷售持續不景氣；（3）渠道開拓不及預期。 □ .金.龍 .國.海.證.券.股.份.有.限.公.司