[推薦評級]口子窖(603589)公司動態：好公司

公司財務投資者GSCP 的剩余股份減持計劃塵埃落定，減持新規下影響較小，未來6 個月的二級市場集中競價賣出量只有2%。

我們預判自2H17 開始，公司將加快省外經銷商布局調整，加大品牌宣傳投入和消費者培育，加快省外招商布局，省內加大縣鄉市場下沉力度，公司的業績預計在下一個旺季即2018 年1 季度存在較大的超預期空間，公司開始發力。

是一家聚焦專注的優質好公司，并在1200萬噸的白酒消費升級中釋放更大的潛力：

系列產品力優秀，大眾消費升級背景下，優勢逐步顯現。

口感前濃后醬，產品飲用舒適性較高，不上頭，回味豐滿，兼香品類是行業的消費趨勢之一，而公司的兼香酒生產工序一氣呵成，工藝壁壘較高，長達數十年的研發和升級，為品類龍頭公司。

系列最低檔次的90 元定價的5 年產品的基酒都能達到3 年最低窖藏，品質的優質性和公司的長期堅守是我們判斷這是一家好公司的本質原因。

2、 公司堅守渠道的長期穩健合理利潤，廠商專業分工，運營效率較高。公司銷售以產品和品牌本身驅動穩健增長，公司1Q17 銷售費用率10%，而安徽目前的龍頭

達到34%。公司作為純民營體制，戰略行動均以公司長期價值為導向，比如產品定價和產品開發。

3、 公司能夠全國化，因為有好產品，當前是起點。大眾白酒不能全國化實際是一種誤解，牛欄山15 元的陳釀已經成功全國化，關鍵在于產品相對優勢和渠道穩定利潤，成功的保證來自產品差異化、高性價比的定位、穩健的渠道利潤。

公司自上市以來，在省外拓展、渠道下沉、消費者培育層面并未釋放預期，而這些恰是將來業績超預期之所在。

省外拓展可能不達預期。