口子窖將被高盛清倉 布局省外市場困難重重

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6月16日，安徽口子酒業股份有限公司(603589.SH)發布公告稱，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL(以下簡稱“GSCP”)擬在6月29日起的六個月內通過大宗交易或集中競價或協議轉讓的方式減持合計不超過4093.74萬股公司股票，占其所持有上市公司股份數的100%。 在口子窖2015年6月29日上市時，高盛持有其22.74%的股權，是公司第一大股東。而在本次減持完成后，高盛將不再持有口子窯的股票。直至此次減持前，高盛仍為口子窖第三大股東。 經濟學家宋清輝告訴《中國經營報》記者，在全球金融界，高盛就是財富的代名詞，通常只有其實現了利潤最大化才會選擇清倉離開。不過，被投資公司經營發展的可持續性也是影響高盛選擇是否減持的重要理由之一。 目前我國白酒行業一線品牌的市場占有率正在提升，對地方強勢品牌以及泛全國化品牌形成了巨大的壓力，口子窖也在面臨不小的壓力。尤其是口子窖近年來保持穩步增長，但在省外市場開拓上并未有太多起色。《中國經營報》記者致電口子窖并發去采訪函，截至發稿前，對方并未給予回復。 高盛清倉離場 在口子窖上市之初，GSCP曾是公司第一大股東。2015年6月29日，改制后的口子窖在上交所上市，高盛持有其22.74%的股權，為上市時的公司第一大股東。 白酒營銷專家晉育鋒認為，當年高盛投資口子窖，對于外界資本關注甚至參與我國白酒行業改革，起到了一定的引領作用，并在口子窖上市過程扮演了重要的角色。 不過，GSCP只是財務投資，不參與口子窖具體生產經營。在2015年6月29日上市之初，GSCP承諾所持股票鎖定12個月，且鎖定期滿后12個月內減持不超過70%，24個月內不超過100%的承諾。 在2016年6月30日，GSCP限售期滿，其當即尋求逐步退出口子窖。也就是從該日起，GSCP開始減持。據統計，GSCP在2016年6月到2016年10月期間，分24次，減持價格在29元~40元之間，合計減持數量為9552.06萬股，合計參考市值約為32.65億元。 本次減持之后，GSCP將不再持有口子窖的股票。若此次全部賣出，預計GSCP總套現數額將近50億元。對于此次清倉的舉動，高盛方面稱是因為“自身業務發展需要”。有業內人士認為，GSCP正值限售期滿且適逢減持新規，目前選擇清倉口子窖是一個最佳的選擇。 值得注意的是，GSCP將通過大宗交易或集中競價或協議轉讓的方式減持股份。而根據GSCP本次減持計劃的主要內容顯示，任意連續90日內通過集中競價交易減持股份合計不超過公司總股本的1%，即600萬股；任意連續90日內通過大宗交易方式減持股份合計不超過公司總股本的2%，即1200萬股；通過協議轉讓方式減持股份，單個受讓方的受讓比例不低于公司總股本的5%，即不低于3000萬股。 宋清輝認為，受減持新規影響，預計GSCP僅通過集中競價和大宗交易方式難以在減持期間完成清倉式減持。若想在連續6個月內完成清倉式減持，利用股權協議轉讓方式并結合集中競價、大宗交易的方式減持，或為利益最大化選擇。根據相關媒體報道，GSCP此前減持均是通過北京高華證券金融街證券部大宗交易。 在此次減持之前，高盛位居口子窖第三大股東。如果GSCP通過協議轉讓方式轉讓，口子窖的前3大股東席位或將發生變化。目前口子窖第一大股東為公司董事長徐進，持有18.26%的公司股票；第二大股東劉安省持股13.31%，兩人為公司實際控制人，合計持有31.57%的股權。 《中國經營報》記者試圖向口子窖方面求證是否會接手上述股票，并未獲得對方回應。白酒營銷專家蔡學飛認為，高盛方面選擇退出，是資本逐利的本質決定的。“在投資口子窖的9年時間里，高盛方面受益頗豐。而口子窖也借助高盛的力量完成改制，并建立上市公司規范標準。” 布局省外市場困難重重 宋清輝認為，通常情況下，被投資公司經營發展的可持續性也是影響高盛是否減持的重要理由之一。 根據財報顯示，2016年，公司實現營業收入28.30億元，同比增長9.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.83億元，同比增長29.41%。而在近幾年，口子窖也保持著小步快走的節奏。在2014年、2015年，口子窖營收分別為22.59億元和25.84億元。 不過，晉育鋒并不認同這一觀點。“對于高盛而言，其資金都有投資周期，在投資之初已規劃好既定的退出路徑。”不過，他也坦稱，我國白酒行業一線品牌的市場占有率正在提升，對地方強勢品牌以及泛全國化品牌形成了巨大的壓力，而口子窖也在面臨同樣的壓力。 記者了解到，口子窖近年來保持穩步增長，不過在省外市場開拓上并未有太多起色。相關財報顯示，在2016年，口子窖省外市場營收為4.67億元，營收較上年減少18.97%。而在經銷商數量上，也較2015年減少58家至274家。 口子窖在財報中表示，省外市場公司采取一地一策的運作方式，對于不具備發展潛力的經銷商，公司采取優勝劣汰的方式，優化并淘汰部分經銷商，因此導致省外市場營收出現下滑。 晉育鋒認為，在1999年~2006年期間，口子窖在安徽省外的部分省會城市擴張，并取得了不錯的成果。不過，口子窖當時更多是借助營銷能力，而非自身品牌影響力。當后來區域酒企集中反擊時，口子窖的省外市場便逐漸收縮。他表示，類似于川酒依靠品牌拉動銷售的模式在區域酒企上是無法復制的，因為它不具備深厚的底蘊。 蔡學飛也提到，我國白酒營銷模式的升級帶來行業本地化競爭加劇，而中低端白酒地域性較強，再加上口子窖自身品牌知名度較低，經銷商管理出現混亂，導致該公司省外市場遇挫。“從全國范圍看，口子窖體量偏小，省外市場起色不大。并且，中國白酒整體處于調整期，并不排除上述因素也是高盛選擇退出的原因。” 不過，上述白酒行業人士認為，口子窖在安徽省內市場擁有一定優勢，選擇深耕省內市場，也是一個不錯的選擇。 也有業內人士表示，口子窖的增長更多來源于安徽縣鄉級市場的消費升級以及渠道下沉。龐大的鄉鎮市場原來更多主流消費在40~50元之間，消費升級推動主流消費上移至70~80元及100元以上。而以往在這一市場占據優勢的安徽酒企高爐家、金種子等則失去了原有的價格優勢被古井和口子窖順勢占有。 蔡學飛告訴記者，口子窖的省內增長主要來源于對省內非主流品牌的收割，同時迎合了消費升級下的新消費人群。口子窖的核心價格帶是80~200元，其競爭對手主要是古井貢酒以及一線品牌的系列產品。但在安徽省內，消費者對口子窖忠誠度很高，在短期內其他競品很難撬動口子窖原有消費者。 “在過去，白酒行業一線品牌與二線品牌在價格上實現錯位競爭，二線品牌之間在區域上實現錯位競爭。而目前，一線品牌與二線品牌、二線品牌之間的競爭愈發激烈。在沒有找到新的方法和路徑時，選擇布局省外市場，對于口子窖來說并不是很好的選項。”晉育峰表示，趁著安徽省內部分品牌式微，夯實本土市場，擴大省內市場占有率，對于口子窖可能會有更大的幫助。 (原標題：口子窖將被高盛清倉 布局省外市場困難重重)