[買入評級]齊心集團(002301)點評：神州云動補足CRM板塊SAAS版圖持續完善 時間：2017年06月14日 16:32:47\u00A0中財網 事件： 齊心集團6 月10 日發布公告稱，公司擬以自有資金認購北京神州云動科技股份有限公司定向發行股票不超過352 萬股，擬認購價格9.81 元/股，擬認購總額為人民幣近3453 萬元，加上之前持有的股權，增發后公司將占神州云動11.06%的股份。 同時齊心集團被確定為“廣發銀行全行辦公打印機設備采購協議（標的二） ” 項目的中標供應商，本次中標的具體訂單數量及金額尚未確定。 結論： 收購神州云動，補足核心板塊CRM，完善公司SaaS 版圖神州云動是國內具代表性的CRM SaaS 企業，擁有SaaS+PaaS 產品CloudCC.com，產品涵蓋市場云、銷售云、服務云、辦公云、中小企業云、行業云等多款標準產品， 并圍繞CRM SaaS快速搭建各種企業級應用，開展SaaS AppStore（應用商城）業務，持續推出諸如社交化協作管理、人力資源管理、項目管理、ERP（企業資源計劃）等應用，逐步構建企業應用生態。 神州云動產品廣泛應用于IT 高科技行業，金融行業，教育行業，消費品行業等超過8000 多家企業。 2016 年，神州云動實現營收1727 萬，凈利潤虧損1494 萬。根據收購前神州云動6 月8 日公告預測，近幾年收入增速接近翻番，預計2018 年將扭虧。考慮到齊心集團的協同效應，公司業績有望得到進一步助力，預計齊心將進一步提升持股比例。 CRM 是通用SaaS 中的核心應用之一，也是企業最大的剛需應用之一，SaaS 模式的鼻祖Salesforce 便是從CRM應用出發，成長為市值高達622億美金的巨頭。 此次收購，大大完善了齊心集團的SaaS 版圖，無論從產品結構、技術上還是客戶資源渠道的協同效應都值得期待。 這也印證了我們之前的判斷，公司仍見持續采用外延方式完善和豐富企業級綜合服務平臺。 盈利預測和投資建議：我們看好公司企業級綜合辦公服務平臺的大戰略，一方面渠道上不斷整合和擴充線下和線上渠道資源，另一方面不斷豐富SAAS 等軟件服務產品，提升綜合解決方案服務能力，提高客戶粘性和盈利能力。同時，中標不斷體現了齊心原有辦公業務依然增長可觀，充分享受行業集中度提升的紅利。 我們保守預測，公司17-19 年歸母凈利潤分別為1.7/2.4/3.2 億元（不考慮其他外延），對應EPS 為0.39/0.55/0.74 元/股，PE 為59/42/31x，給予公司“買入”評級。 風險提示：并購整合不達預期、電商平臺建設不及預期、云視頻會議行業競爭加劇、各版塊協同不及預期等。 □ .李.芬 .國.元.證.券.股.份.有.限.公.司