紅蜻蜓(603116)公布2015年年報(bào)和2016年一季報(bào),主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦?2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.67億元,同比降低5.15%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.00億元,同比降低8.43%;基本EPS0.79元/股,同比降低15.96%。公司擬以總股本4.09億股為基數(shù)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.80元人民幣(含稅)。2016年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元,同比降低4.74%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7,591.20萬(wàn)元,同比提高5.59%;基本EPS0.19元/股,同比降低9.52%。

優(yōu)化渠道布局,線(xiàn)上業(yè)務(wù)發(fā)展順利、線(xiàn)下加盟門(mén)店關(guān)停影響營(yíng)業(yè)收入。在終端需求不振、傳統(tǒng)渠道成本高企的背景下,公司一方面優(yōu)化終端渠道布局、關(guān)停低效店鋪,2015年加盟門(mén)店凈減少124家;另一方面適應(yīng)消費(fèi)群體年輕化和消費(fèi)趨勢(shì)多元化的趨勢(shì),積極推進(jìn)線(xiàn)上業(yè)務(wù)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上業(yè)務(wù)收入41,619.31萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)25.71%。從品類(lèi)來(lái)看,由于關(guān)停加盟門(mén)店以皮鞋類(lèi)產(chǎn)品為主,拖累皮鞋業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)同比降低6.52%、實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入23.83億元;此外,公司成立皮具事業(yè)部、實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng),經(jīng)營(yíng)效果表現(xiàn)優(yōu)異,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.49億元,同比增長(zhǎng)1.19%。

一季度營(yíng)收降幅較前期有所收窄,財(cái)政補(bǔ)助增加增厚凈利潤(rùn)。2016年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元,同比降低4.74%,降幅自2015年二季度以來(lái)逐步收窄;同期,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7,591.20萬(wàn)元,同比提高5.59%,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)6,719.29萬(wàn)元、同比降低5.11%;其中,受子公司上海紅蜻蜓收到財(cái)政補(bǔ)助款影響,同期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入832.65萬(wàn)元、同比增加619.48萬(wàn)元。

研發(fā)投入轉(zhuǎn)化效果明顯,毛利有所提高。2015年,在營(yíng)業(yè)成本同比降低7.16%的基礎(chǔ)上,由于公司加大研發(fā)投入、提高產(chǎn)品附加值,公司產(chǎn)品得以保證一定的品牌溢價(jià),綜合毛利率同比增長(zhǎng)1.18個(gè)百分點(diǎn)至35.46%。

業(yè)務(wù)部門(mén)調(diào)整影響費(fèi)用率結(jié)構(gòu),期間費(fèi)用率整體略有提升。受公司調(diào)整管理部門(mén)人員至銷(xiāo)售市場(chǎng)體系,銷(xiāo)售費(fèi)用中工資費(fèi)用增加使得銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)16.86%;相應(yīng)地,管理費(fèi)用中工資費(fèi)用降低使管理費(fèi)用同比減少12.64%。

受人員結(jié)構(gòu)調(diào)整影響,2015年銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比分別增長(zhǎng)2.56個(gè)百分點(diǎn)和-0.70個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率整體小幅增長(zhǎng)1.30個(gè)百分點(diǎn)。

我們看好公司多元化渠道布局,預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS 分別為0.85元、0.91元,對(duì)應(yīng)目前估值28倍、26倍,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響;新渠道拓展的風(fēng)險(xiǎn)等。