營收走勢平穩,主業穩健發展較為確定:16 年公司收入增速走勢較為平穩,一方面在前期地產銷售回暖滯后帶動效應持續顯現背景下,公司憑借自身品牌、產品及渠道多重優勢,內銷規模穩健增長;另一方面電商渠道持續較快增長也對營收形成有力支撐;公司于16 年11 月與淘寶中國簽訂了《阿里云智能平臺服務協議》,在推動公司“云智能”家電業務發展同時,對公司整體信息化及數據化建設也有望形成明顯助力,在此帶動下公司經營效益有望逐步提升,后續主業穩健發展較為確定。

毛利率持續上行,盈利能力改善可期:在高毛利內銷及電商渠道占比提升、產品結構持續改善等因素帶動下,前三季度公司毛利率同比大幅提升;但受報告期內加大品牌投入及經銷商直營化改革致使銷售費用率明顯提升影響,最終歸屬凈利率僅小幅改善;考慮到公司致力于推動多能互補的集成熱水系統并為消費者提供家庭熱水解決方案,高端產品占比持續提升背景下公司毛利率有望持續處于上行通道,隨著后續內部費用管控改善,公司盈利能力逐步改善并帶動業績維持穩健增長值得期待。

品類持續擴張,積極布局

產品:近年來公司積極布局空氣能、

產品,近期公司以自有資金1.5 億對全資子公司高明萬和進行增資,且高明萬和競購土地使用權以拓展

產品生產基地,均表明了公司深入挖掘

熱水器市場的決心;在國家“煤改電”政策帶動下,我國北方地區家用

熱水器應用前景極為可觀,公司提前布局有利于搶占發展先機;此外考慮到公司已成立合資公司推進以雙凈產品為代表的健康產業布局,品類擴張帶動下公司長期發展空間廣闊。

維持“增持”評級:公司整體經營表現較為平穩,四季度在前期地產滯后拉動效應持續顯現帶動下,公司收入有望延續穩健增長;此外考慮到產品結構持續優化、高毛利渠道占比提升及內部經營改善,公司盈利能力有望改善;且未來在公司與博世合作不斷深入及品類擴張持續推進下,長期發展值得期待;預計公司16、17 年EPS 為0.84 及1.00 元,對應公司當前股價PE 為19.61 及16.50 倍,維持公司“增持”評級。

1. 行業競爭加劇;

2. 終端需求不及預期等。

[增持評級]萬和電氣(002543)點評：主業表現穩健 品類擴張值得期待