【研究報告內容摘要】

股價安全，或有資本運作將帶來超額收益，給予“增持”投資評級，預計公司今年EPS 將達到0.98 元，未來兩年公司凈利潤仍將高速增長，復合增速預測將達40％。公司承諾解決榮事達同業競爭問題，收購剩余股權后預計將增厚08 年EPS0.1 元,我們預計收購后08 年每股收益將達1.47 元。此外集團目前以市值管理為導向，作為集團國內唯一的融資平臺，我們認為出于美的集團或有整合白電業務的動機，投資者將有可能獲得超額收益。在不考慮整合情況下我們給予6 個月目標價45 元，目前股價尚有22％漲幅，給予“增持”的投資評級。

　　產能擴張及品牌運作將推動冰箱業務快速發展：，根據中華商務網數據2007 年1～5 月我國冰箱總零售量為344 萬臺，同比增長13.95%，美的冰箱上半年銷量增速超過了行業增速近6 倍。

　　未來公司以美的品牌主打一、二線城市，榮事達品牌進入三四線城市作為主要品牌運營策略。隨著年底80 萬臺新增冰箱產能的投產以及公司目前冰箱市場占有率仍然較小，預計未來公司冰箱業務將進入快速發展階段，冰箱業務毛利率在28％以上，盈利能力較為可觀。

　　公司商用空調技術優勢明顯，關系營銷推動商用空調發展驚人：公司商用空調技術優勢明顯，如四代數碼渦輪商用空調等技術，國內企業尚未能企及。商用空調營銷屬于工程營銷，通過經銷商網絡等關系營銷，公司商用空調收入07 年實現50％增長，08 年預計將有60％以上的增長。公司目前商用空調市場占有率已達行業第三，僅次于大金和開利。公司行業重要地位已日益顯現，商用空調已進入快速成長期。由于商用空調銷售凈率高達14％以上，遠高于06 年2.5%的銷售凈利率，使得公司內生增長潛力更為明顯。

　　小家電業務市值或將達400 億元以上，合計市值約現有1.8 倍：目前美的集團小家電盈利情況較好，按照目前行業小家電的毛利情況和銷售量增長來看，我們認為美的集團小家電業務今年盈利預計能達8－10 億，按照行業平均估值07 年50PE 來看，小家電業務市值約400 億元，而美的電器目前市值為482 億元，兩者合計市值將達882億元，接近現有市值1.8 倍。