推薦邏輯：1、高端白酒將演繹強者恒強的格局，茅臺作為高端白酒典范，有望進一步提升市場份額。2、量價齊升值得期待：在終端消費和渠道補庫存的雙重需求驅動下，茅臺市場供求關系十分緊張，一批價和終端價不斷抬升，經銷商利潤空間擴大，公司不排除就此提高出廠價的可能性。同時，公司明年將繼續放量搶占市場。未來三年實現量價齊升，收入端復合增速保持15%以上是大概率事件，看好長期投資價值。

　　高端白酒未來將演繹強者恒強的格局，茅臺市占率有望進一步提升。1、經過此輪白酒行業調整，高端酒市場二線白酒品牌被悉數洗出，確立茅臺、

、國窖1573高端酒市場地位，同時樹立高端酒品牌高壁壘。2、茅臺從此輪調整前高端酒市占率25%左右提升至2015年的50%以上，大幅搶占高端酒市場份額。核心原因：1）茅臺單瓶價格從最高超2000元降至最低不足800元，五糧液單瓶價格從最高超1300元降至最低不足600元，兩者價差大幅縮窄。對于消費者而言，茅臺品牌力強于五糧液，同檔價格上更具吸引力。2）茅臺在行業調整中率先實現渠道順價，對于經銷商的積極性起到實質推動作用。目前茅臺終端售價1100元左右，并未與五糧液、1573拉開明顯差距，在此價格格局下將繼續搶占其他高端酒市場份額，進一步提升市占率。

　　茅臺未來量價齊升值得期待。1、在終端消費和渠道補庫存的雙重需求作用下，茅臺市面上一度供不應求，一批價和終端價不斷抬升，目前一批價1000元左右。

　　預計公司前10個月已基本完成全年計劃的2.1萬噸發貨量，已開始提前執行2017年計劃量。考慮到春節茅臺消費量達7000-8000噸，未來2-3個月內供應緊張的局面仍將持續。明年茅臺仍將以放量為主，預計增加供給超15%，增量超3000噸，對應50億的銷售收入。同時茅臺出廠價自2012年以來未做任何調整，不排除提價的可能。未來三年內量價齊升，收入端呈現15%以上的增速確定性較高。2、2016年茅臺年份酒銷量有望達到歷史峰值400噸，年份酒將進一步提升茅臺整體價格中樞，隨著占比提升公司盈利能力有望得到改善。

　　盈利預測與投資建議。高端酒企穩回升確立，且茅臺競爭優勢明顯，將演繹強者恒強格局，未來三年飛天茅臺量增長分別為8%、15%、13%，價格略有提升。

　　預計2016-2018年EPS分別為13.95元、16.10元、18.96元，未來三年歸母凈利潤將保持近15%左右的復合增長率。考慮到茅臺真實銷售要遠好于報表數據顯示，業績超預計可能性高，給予公司2017年25倍估值，對應目標價402元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：限制三公消費力度加強或白酒行業復蘇不及預期。