推薦邏輯:1、高端白酒將演繹強者恒強的格局,茅臺作為高端白酒典范,有望進一步提升市場份額。2、量價齊升值得期待:在終端

和渠道補庫存的雙重需求驅(qū)動下,茅臺市場供求關系十分緊張,一批價和終端價不斷抬升,經(jīng)銷商利潤空間擴大,公司不排除就此提高出廠價的可能性。同時,公司明年將繼續(xù)放量搶占市場。未來三年實現(xiàn)量價齊升,收入端復合增速保持15%以上是大概率事件,看好長期投資價值。

高端白酒未來將演繹強者恒強的格局,茅臺市占率有望進一步提升。1、經(jīng)過此輪白酒行業(yè)調(diào)整,高端酒市場二線白酒品牌被悉數(shù)洗出,確立茅臺、

、國窖1573高端酒市場地位,同時樹立高端酒品牌高壁壘。2、茅臺從此輪調(diào)整前高端酒市占率25%左右提升至2015年的50%以上,大幅搶占高端酒市場份額。核心原因:1)茅臺單瓶價格從最高超2000元降至最低不足800元,五糧液單瓶價格從最高超1300元降至最低不足600元,兩者價差大幅縮窄。對于消費者而言,茅臺品牌力強于五糧液,同檔價格上更具吸引力。2)茅臺在行業(yè)調(diào)整中率先實現(xiàn)渠道順價,對于經(jīng)銷商的積極性起到實質(zhì)推動作用。目前茅臺終端售價1100元左右,并未與五糧液、1573拉開明顯差距,在此價格格局下將繼續(xù)搶占其他高端酒市場份額,進一步提升市占率。

茅臺未來量價齊升值得期待。1、在終端消費和渠道補庫存的雙重需求作用下,茅臺市面上一度供不應求,一批價和終端價不斷抬升,目前一批價1000元左右。

預計公司前10個月已基本完成全年計劃的2.1萬噸發(fā)貨量,已開始提前執(zhí)行2017年計劃量。考慮到春節(jié)茅臺消費量達7000-8000噸,未來2-3個月內(nèi)供應緊張的局面仍將持續(xù)。明年茅臺仍將以放量為主,預計增加供給超15%,增量超3000噸,對應50億的銷售收入。同時茅臺出廠價自2012年以來未做任何調(diào)整,不排除提價的可能。未來三年內(nèi)量價齊升,收入端呈現(xiàn)15%以上的增速確定性較高。2、2016年茅臺年份酒銷量有望達到歷史峰值400噸,年份酒將進一步提升茅臺整體價格中樞,隨著占比提升公司盈利能力有望得到改善。

盈利預測與投資建議。高端酒企穩(wěn)回升確立,且茅臺競爭優(yōu)勢明顯,將演繹強者恒強格局,未來三年飛天茅臺量增長分別為8%、15%、13%,價格略有提升。

預計2016-2018年EPS分別為13.95元、16.10元、18.96元,未來三年歸母凈利潤將保持近15%左右的復合增長率。考慮到茅臺真實銷售要遠好于報表數(shù)據(jù)顯示,業(yè)績超預計可能性高,給予公司2017年25倍估值,對應目標價402元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:限制三公消費力度加強或白酒行業(yè)復蘇不及預期。