2015年紡織服裝板塊漲幅排名前列,與板塊基本面背離(板塊業(yè)績趨穩(wěn)、承壓),主要源于市場對紡服標的轉型的強烈預期。對板塊標的系統(tǒng)梳理后,我們認為2016年這一風格和行情仍將延續(xù),建議投資者關注向新興產業(yè)轉型的標的:美盛文化、朗姿股份、華斯股份、貴人鳥,以及受益成本下降業(yè)績反轉的興業(yè)科技。

消費低迷,行情背離

2015Q3的服裝終端消費基本延續(xù)了2014年的低迷,增速放緩,但初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。總體而言,我們之前對A股紡服復蘇子板塊順序為家紡-休閑-鞋類-男裝-女裝-戶外的判斷正在得到驗證。且從杜邦分析來看,改善主要集中在男裝和鞋類方向。雖然,整體板塊業(yè)績呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢,但預計壓力仍然較大,未來難以看到主業(yè)業(yè)績增速大超預期的情況。而截止2015年12月7日,紡服板塊累計收益82.11%,漲幅居于前列。我們認為板塊表現(xiàn)與基本面的背離更多的是來自于轉型及相關預期。

轉型乘風,聚焦新興

從我們梳理的紡服板塊80家公司中,已有8成公司在多元化、定增/重組、員工持股方面披露了公告。并且,下半年相較上半年定增披露家數增長超過了50%。可見轉型預之風和預期將愈演愈烈。從轉型方向上看,主要集中在互聯(lián)網+、體育、文化娛樂、大健康、時尚和新能源等方向,這些也是國家政策鼓勵和倡導的新興方向。

從轉型的角度,我們認為未來三大方向值得關注。一是體育產業(yè),隨著行政管制放開,將迎來黃金十年的發(fā)展期。其中涉足體育產業(yè)的標的主要由貴人鳥和探路者。二是互聯(lián)網3.0時代下的社交電商崛起,我們認為社交電商具有低成本、需求精準匹配等優(yōu)勢,有效解決了傳統(tǒng)電商的諸多痛點,基于社交娛樂發(fā)展起來的新模式、粉絲經濟大有可為。建議關注華斯股份和朗姿股份。三是“她”經濟時代來臨,尤其是女性話語權較大的“美麗”+嬰童消費將迎來爆發(fā)期。我們認為,醫(yī)美將是“她”經濟下個風口,目前標的稀缺,唯有朗姿股份于7月擬投資韓國知名整形醫(yī)院,建議關注。嬰童消費則受益于消費升級與二孩紅利,其中森馬服飾、美盛文化和金發(fā)拉比值得關注。

成本下行,受益反轉。

2015年棉紡行業(yè)仍將受益國內外棉價差收窄,業(yè)績向好;并且龍頭企業(yè)一定程度上受益產能的海外轉移以及人民幣貶值,具有較強的投資確定性,其中華孚色紡的業(yè)績彈性最大,建議關注。而制皮龍頭興業(yè)科技,受制于2013年以來的牛皮價格大幅上漲,并且下游鞋企和品牌的消費不振,難以轉移高成本壓力,導致業(yè)績下滑。但隨著進口牛皮價格于4月開始持續(xù)下滑,我們認為2016年業(yè)績將受益低成本原料而實現(xiàn)反轉,建議積極關注。

維持行業(yè)“強于大市”的評級。

服裝終端消費初現(xiàn)企穩(wěn)跡象,紡服各子板塊順序復蘇。紡服板塊轉型愈演愈烈,紛紛轉型新興成長產業(yè)。我們則更加聚焦未來大有可為的新興消費服務產業(yè):互體育、社交電商、“她”經濟(美麗+嬰童消費)。總體而言,伴隨著定增補血,預計2016年并購重組、轉型依然強烈,2016年仍將延續(xù)2015年的風格和行情,我們仍維持行業(yè)“強于大市”的評級。綜合考慮基本面、轉型方向與成功的確定性,我們最終選擇以下組合:美盛文化、朗姿股份、華斯股份、貴人鳥和興業(yè)科技。

風險提示:消費進一步惡化、轉型效果低于預期。