[強(qiáng)推評(píng)級(jí)]尚品宅配(300616)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 全屋定制升級(jí)整裝大家居 時(shí)間：2018年07月13日 15:00:53\u00A0中財(cái)網(wǎng) 事項(xiàng)： 公司公告2018 年中報(bào)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)18H1 公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%-35%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%-100%，其中非經(jīng)常性損益為5,500-5,800 萬(wàn)。 評(píng)論： 收入端2018H1 公司預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%-35%， 其中Q2 單季度收入16.88-17.95 億元， 同比增長(zhǎng)24.9%-32.9%。預(yù)計(jì)2018H1 歸母凈利潤(rùn)為11857-13174 萬(wàn)元， 同比增長(zhǎng)80%-100%， 其中Q2 單季度歸母凈利潤(rùn)15155-16472 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.8%-46.5%。預(yù)計(jì)2018H1 扣非后歸母凈利潤(rùn)為6357-7374 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.3%-25.6%，其中我們預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約影響800 萬(wàn)左右稅后凈利潤(rùn)，如果刨除股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的管理費(fèi)用因素，預(yù)計(jì)2018H1 公司扣非口徑凈利潤(rùn)增速約在22%-39%。Q2 單季度扣非后歸母凈利潤(rùn)為12693-13710 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.6%-30.3%。 直營(yíng)渠道穩(wěn)步提升，理財(cái)收益凸顯直營(yíng)業(yè)務(wù)價(jià)值：2018H1 公司直營(yíng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)增速在10%左右，隨著公司廣州核心門店換址完成，公司直營(yíng)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2018H1 非經(jīng)常利潤(rùn)為5,500-5,800 萬(wàn)元，主要是公司購(gòu)買理財(cái)?shù)氖找妫覀冋J(rèn)為尚品直營(yíng)模式下預(yù)收客戶貨款的價(jià)值顯現(xiàn)。 經(jīng)銷商渠道增長(zhǎng)迅猛，17 年新開門店逐漸成熟，18 年渠道持續(xù)擴(kuò)張：2018H1公司經(jīng)銷商渠道維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)收入增速在40%-50%。公司2017 年底加盟門店1557 個(gè)，較2016 年底增加476 家，2018H1 新增門店逐漸釋放店效。公司尚品、維意雙品牌同步推出“518 套餐”，率先在定制家具行業(yè)推出按照“空間面積”來(lái)測(cè)算全屋定制價(jià)格的“智選套餐”，公司518 套餐涵蓋了全屋板式定制家具、沙發(fā)、床墊、窗簾等配套家居產(chǎn)品，推動(dòng)公司收入不斷高增。 C 店落地，整裝業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展助力公司業(yè)務(wù)空間拓展：公司在上海率先推出C店（超集店），集合各種業(yè)態(tài)，超3000 平方米的超級(jí)大店，不僅展示了公司家居產(chǎn)品，還集合了12 Hours Coffee、Phoenix、泰笛、友寶等品牌，挑戰(zhàn)性地將“家居、 時(shí)尚、藝術(shù)、社交”融為一體。從單純銷售產(chǎn)品向“一日生活圈”轉(zhuǎn)變。成都、廣州、佛山三地的自營(yíng)整裝業(yè)務(wù)。截止2018Q1 公司自營(yíng)整裝工地164 個(gè)，我們預(yù)計(jì)2018H1 自營(yíng)整裝工地?cái)?shù)在200 個(gè)以上。公司整裝云業(yè)務(wù)充分發(fā)揮公司自身IT 技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過為廣大裝飾企業(yè)提供整裝銷售設(shè)計(jì)系統(tǒng)、BIM 虛擬裝修系統(tǒng)、中央廚房式供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)、機(jī)場(chǎng)搭臺(tái)式中央計(jì)劃調(diào)度系統(tǒng)四大系統(tǒng)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展，截至2018Q1 整裝云會(huì)員達(dá)到260 個(gè)，我們預(yù)計(jì)2018H1 公司會(huì)員有望在400 家以上，公司整裝業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。 首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)：我們堅(jiān)定看好尚品依托信息化優(yōu)勢(shì)持續(xù)推進(jìn)整裝業(yè)務(wù)，把全屋定制范圍不斷延展，持續(xù)為客戶提供優(yōu)質(zhì)的一站式服務(wù)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)分別為5.52 億、7.31 億、9.45 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE 分別為36.8、27.8、21.5 倍，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)超預(yù)期持續(xù)下行，定制家具行業(yè)格局發(fā)生重大變化 □ .董.廣.陽(yáng) .華.創(chuàng).證.券.有.限.責(zé).任.公.司
