海螺水泥于4月9日晚間公布2018年一季度業(yè)績預(yù)增公告:預(yù)計(jì)2018年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤與上年同期相比增加約25.84億元人民幣,同比增加120%左右。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比,將增加約31.08億元人民幣,同比增加200%左右。

公司為我國水泥行業(yè)龍頭,盈利能力突出。海螺水泥1997年成立,主營水泥、商品熟料及骨料的生產(chǎn)與銷售,公司為國內(nèi)首家A+H水泥股。公司2017年收入753.11億元,同比增長34.65%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤158.55億元,同比增長85.87%,各板塊收入貢獻(xiàn)占比分別為水泥87.1%、熟料9.6%以及其它約3%。成長性方面,公司2013-2017年?duì)I業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤復(fù)合增速分別為8.05%、14.02%,展現(xiàn)出一定的成長性及較強(qiáng)的成本控制能力。盈利能力方面,公司2013-2017年攤薄ROE始終維持在10%以上,近三年均值13.17%,體現(xiàn)出穩(wěn)定且高效的盈利能力。

水泥行業(yè)步入成熟期,行業(yè)集中度提升利好龍頭。從我國水泥行業(yè)的發(fā)展周期來看,目前我國水泥市場整體處于成熟期,行業(yè)高增長階段已經(jīng)過去,集中度提升成為中期行業(yè)發(fā)展邏輯。在當(dāng)下國家深化供給側(cè)改革和行業(yè)季節(jié)性錯(cuò)峰生產(chǎn)的背景下,行業(yè)集中度提升有望加速,龍頭公司將充分受益,享受估值溢價(jià)。

公司一季報(bào)大超預(yù)期,減弱2018年業(yè)績邊際改善隱憂。2017年公司受益于產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅較大,盈利水平得到大幅提升,但展望2018年下游漲價(jià)邊際效應(yīng)減弱,疊加房地產(chǎn)壓制,存在業(yè)績與估值雙重隱憂。公司一季報(bào)大超預(yù)期將大大緩解市場擔(dān)憂,有助于短期股價(jià)企穩(wěn)。

盈利預(yù)測與評級:我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為3.72元、4.17元和4.23元,對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為8.60倍、7.67倍和7.55倍,給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換;下游基建需求下滑超預(yù)期;水泥價(jià)格回調(diào);投資收益不確定。