本文來自“翩翩看天下”，作者為天風海外團隊。

春節錯峰導致3月GGR反攻，超預期同比增速22.2%，再次強調18-19年中場+非博彩投資主線，首推金沙中國

澳門博彩局發布2018年3月總博彩收入為296億澳門元，同比增長22.2%，高于市場預期的16%-18%，前3月總GGR為765億澳門元，同比增速20.5%。我們認為受游客錯峰出行導致，特別是VIP和高端中場客戶喜歡在非春節旺季錯峰前往澳門。此外澳門兩大博彩中介太陽 城和德晉在3月下旬舉辦年會，邀請上千名VIP客戶參加也一定程度提振GGR。從國內經濟景氣程度、居民消費水平、內地訪澳人數等來看，我們認為澳門板塊基本面不變。我們預測18-19年澳門總博彩收入(GGR)同比增長分別為14%和12%，2019年總GGR將達440億美元，有望重回2013年高峰時期的452億美元。

我們再次強調18-19年中場+非博彩的投資主線。高端中場受惠主要基于“上下融合”：1、VIP客戶結構變化部分下沉;2、國內中產階層財富積累消費升級向高端上移。目前六大博企在高端中場的布局和競爭將更加激烈，金沙中國17Q4高端中場增長超50%，永利皇宮Q4高端中場增速喜人，主打高端中場的美獅美高梅于2月開幕，另外新濠Morpheus高端酒店也將于6月開幕，澳博上葡京、金沙的倫敦人和銀河3期有望在2019年陸續落地。整體來講，六家博企雖各自定位不同，但也終將共同受益，當中又以中場和非博彩業務布局較為積極的公司更有機會。

我們首推金沙中國。作為中場和非博彩龍頭，最能受惠于澳門轉型，金沙擁有巴黎人、威尼斯人等標志型娛樂場和最多的酒店客房，路氹大布局鎖定長期規模壁壘。公司股價在17年大幅落后大盤，主要鑒于未能受惠于VIP行情。我們認為2018年公司19x EV/EBITDA估值較為合理，加上高達5%的股息率，我們重申“買入”評級，目標價55港元。

內地訪港游客加速，2月同比漲40%，看好新基建帶來新增客流，首推莎莎國際和六福集團

香港旅游發展局公布18年2月訪港旅客統計，內地訪港游客人次同比增長40.2%，雖然1月因去年高基數錄得-5.5%，但1、2月綜合增長13.6%，客似云來再次印證。長期來說，我們繼續強調以粵港澳大灣區政策執行為主推，將帶來游客的持續增量。當新基礎建設貫通后(廣深港高鐵+粵港澳大橋年內陸續通車)，我們樂觀估計長期能釋放約2270萬/年的新增客流。加之香港本地經濟復蘇及匯率穩固，將帶動香港零售業進一步欣欣向榮。

莎莎港澳地區營收中70%來自內地游客，業務發展與內地訪客量關系密切。此前公告18年前2個月(對應FY18Q4前2個月)港澳地區銷售數據，收入同比增長14.6%，同店增長11.1%;交易總數及每宗交易金額同比漲9%及5.2%。我們重申莎莎是香港零售業回暖和內地訪客增加最具代表性的標的。Q3、春節與Q4前2月的優秀業績鋪墊下有望往后進一步延續，迎來新增長周期。我們繼續看好莎莎在港澳內地齊發力迎增長新周期。我們重申“買入”評級，目標價4.5港元，自1月15日首推以來最大漲幅超40%。

六福集團因FY18Q3業績放緩導致年初的回調，當前PE回落到15x，與剛被調出港股通的周生生估值相近，但明顯落后于周大福的25x。根據香港統計處零售業數據，1月珠寶首飾、鐘表及名貴禮物的銷售同比上升10.4%，符合我們此前預計的今年春節較晚，將會拉長促銷季助力1月明顯銷售增長。而2月份數據將于4月3日公布，根據春節實地觀察香港門店丁財兩旺，客戶購買黃金需求旺盛，我們認為珠寶行業的銷售將獲明顯促進。

六福以其中高端輕奢定位和高性價比產品瞄準內地中產階級，正迎合三四線城市消費升級和全民富二代趨勢。加上高效率的品牌模式重點布局三四線城市擴大內地市場。我們預期公司FY2018和FY2019 EPS分別為2.1港元和2.4港元，對應P/E 20x和17.5x，維持目標價42港元，重申“買入”。

關注同花順財經（ths518），獲取更多機會